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自從2年前登陸納斯達克以來，唯品會的股價上演了一幕幕“神話”，股價從6.5美元一路最高上漲至180美元，翻了20多倍，市值來看已然成為即騰訊、阿里巴巴、百度之后國內第四大互聯網公司，甚至把當當等老牌電商甩掉了幾條街。華爾街看空唯品會的分析師眼鏡更是碎了一地，空方的多次集結也沒能有效阻擋住這只“妖股”的表現。

一二線城市交易額提升扭轉“屌絲”形象

唯品會過去兩年簡直成為了資本市場的白天鵝，最新的一季報顯示，公司的數據依舊保持了較高的增速，其中幾個核心數據較為亮眼。根據財報數據，唯品會第一季度總凈營收達到7.02億美元，比去年同期的3.11億美元增長125.9%；歸屬于公司股東的凈利潤為2660萬美元，比去年同期的580萬美元增長355.3%。活躍用戶人數比去年同期的280萬人增加165.1%，至740萬人；總訂單數量比去年同期的880萬份增加129.3%，至2020萬份，第一季度毛利率為24.9%，高于去年同期的23.4%。

除了以上增速較快的財務數據，有一點更值得關注，就是唯品會在一二線城市的滲透率在不斷增強，甚至已經超過三四線城市的交易額。之前很多人以為唯品會只是吸引三四線城市的用戶，根據公司董事長沈亞披露的數據，公司一二線城市用戶交易額占比已經超過三四線城市，目前一線城市用戶貢獻的交易額是12%，二線城市貢獻39%，剩下的來自三四線城市。如果說唯品會之前開拓的是三四線城市“屌絲”用戶群的話，隨著一二線城市占有率地發力，具有更高消費能力的用戶開始更多關注這家公司，不失為提升自己品牌形象好以及后續“講故事”的一條更好的路徑。

和其他的B2C電商相比，唯品會公布的一季報確實是給予投資者很多興奮點，然而唯品會股價真的就值180美元，甚至某些投行給予的200美元的目標價？市值相當于10個當當網還多，能否經得起推敲，在筆者看來，仍存懸念！

環比凈利潤增速已明顯放緩

首先，從環比凈利潤來看，最近三個季度，唯品會的凈利潤分別為900萬美元、2540萬美元、2660萬美元。如果說從2013年第三季度到第四季度公司的凈利潤還處在高增長的階段，從去年四季度到今年一季度，已經明顯放緩，開始有觸及天花板的跡象。

盡管如此，由于服裝庫存清倉是個典型的周期性行業，經歷了最近兩年的高庫存態勢后，許多企業已經意識到了問題的嚴重性，據悉，現在市面上服裝企業的庫存狀況 已經差不多恢復到2010年的水平了。對于唯品會，隨之而來的,很可能是對上游供應商的談判能力會降低, 原來轉嫁給供應商的成本少了，扣點也會逐步下降，這將是2014年的重要挑戰之一。