京東獵豹，哪家在股權激勵上對員工更慷慨？
前幾天，一個叫《傅盛吃獨食》貼子廣為流傳。緊接著，因暫緩上市需要給團隊一個說法的觸控科技老板陳昊芝在“內部郵件”拿獵豹的股權激勵說事兒，結果傅盛怒了，立馬回罵過去。好在，兩位老板在微博上很有風度地和解了。
最近，一家接一家的中國公司到美國上市。對于這些新貴，大家熱衷談論的是市值有多高，老板個人身價多少億美元，投資人賺了幾倍。傅盛和陳昊芝這一爭倒讓人們注意到與創始人一起打拼的團隊。
上市不久的獵豹和昨晚（北京時間5月22日）上市的京東代表了兩種不同類型的公司。獵豹屬于智力密集型，京東則是資本和勞動力密集型。對員工大不大方其實不完全是老板個性可以決定的。
獵豹移動股權激勵：科技公司中的非典型樣本
2011年，獵豹移動董(dong)事會批(pi)準了“2011方(fang)案”，確(que)定股(gu)(gu)權激勵發行(xing)股(gu)(gu)票的(de)上限為1億股(gu)(gu)，相當于上市(shi)前總股(gu)(gu)本的(de)8.2%。從那時起(qi)，共(gong)進行(xing)了23批(pi)次限制性(xing)股(gu)(gu)票售出(chu)，傅盛獲得488.2萬(wan)股(gu)(gu)。
除(chu)此之外，獵豹移動(dong)還有一個(ge)“2013方案”，用于獎勵高管(guan)和外部的專家顧問(wen)。截止2014年(nian)1月，共授(shou)普通股(gu)、限制股(gu)、購股(gu)權合計為6497.7萬(wan)(wan)股(gu)。其中5326.1萬(wan)(wan)股(gu)被(bei)授(shou)予(yu)高管(guan)，傅盛獲得2091.7萬(wan)(wan)股(gu)。
截(jie)至上(shang)市前(qian)，傅盛(sheng)(sheng)、徐明(ming)等高(gao)管(guan)共(gong)獲1.65億(yi)股，占總股本(ben)的13.5%，由一(yi)家BVI公司(si)Fax Vision持有。傅盛(sheng)(sheng)個人持有1.1億(yi)股，約占上(shang)市后總股本(ben)的8%。
按發行價計算，傅盛所(suo)持(chi)1.1億(yi)股，市值(zhi)(zhi)為1.54億(yi)美元。其(qi)它(ta)高管、員工持(chi)股市值(zhi)(zhi)約為2億(yi)美元。金山軟(ruan)件是最大嬴家，持(chi)股市值(zhi)(zhi)約9.3億(yi)美元。
從(cong)股權激勵(li)成本(ben)可以看出(chu)其(qi)分布(bu)，而從(cong)激勵(li)成本(ben)與毛(mao)利潤的比(bi)值看企(qi)業(ye)大是不“大方”。
獵豹股權激勵成本主要被計入研發費用和行政費用，說明受益者為技術產品人員和高管。2011、2012、2013年，激勵成本占毛利潤的比例平均為7.4%。
典型(xing)的科技(ji)類創業公司上市后(hou)團隊(dui)持股(gu)會(hui)比(bi)較高(gao)。而獵豹移(yi)動(dong)上市后(hou)管理團隊(dui)僅持有19.1%股(gu)權(quan)和21.4%投票權(quan)。作為(wei)一家(jia)科技(ji)公司，資本市話(hua)語(yu)權(quan)過大不(bu)利去吸引和留(liu)住(zhu)人才。
京東商城：典型的資本與勞動密集型公司
2008～2013年間，京(jing)(jing)東(dong)(dong)先(xian)后出臺了5個版本(ben)的激勵方案。2013年12月20日(ri)，京(jing)(jing)東(dong)(dong)將5個方案合(he)并為“2013方案”。根據該方案，京(jing)(jing)東(dong)(dong)最多(duo)可以授出4.68億股(gu)。目前已授出1.07億股(gu)，由一家叫做(zuo)Fortune Rising 的公司持有(you)。持股(gu)人數(shu)、分布(bu)情況都沒有(you)披露（估計受益(yi)者(zhe)有(you)幾百人，網傳京(jing)(jing)東(dong)(dong)還都沒有(you)給這些員工(gong)開通美元股(gu)票賬戶……）。
2014年一(yi)季度，京(jing)東(dong)向劉強東(dong)授(shou)出9378萬(wan)股(gu)(gu)限制性股(gu)(gu)票。并向騰訊(xun)前(qian)(qian)員工授(shou)出1230萬(wan)限制性股(gu)(gu)票及195.5萬(wan)普(pu)通股(gu)(gu)。到上市前(qian)(qian)，“2013方(fang)案”可授(shou)出的股(gu)(gu)票還有2.29億股(gu)(gu)。
上市后(hou)，劉(liu)強東本(ben)人也不(bu)過持有總(zong)股本(ben)的20.5%。好在(zai)他通持有的B類(lei)普通股（投(tou)票權(quan)是A類(lei)的20倍）掌握了83.7%的投(tou)票權(quan)。
從下表看到，京東股權激勵成本主要被計入屩約費用（含物流）和行政費用，研發基本不被重視。獲得股權激勵者是總部及負責物流的高管。2011、2012、2013年，激勵成本占毛利潤的比例平均為0.5%，相當于獵豹的十五分之一。
由于劉強東在董事會的發言權比傅盛大得多，前者83.7%的投票權，后者只有13.3%。上市后，劉強東完全可能主導董事會批準更加激進的股權激勵計劃，并要求員工將所獲股票的投票權委托給自已。這樣，既可獲得擁戴又能鞏固控制權，一舉兩得。
靠融(rong)資快速發(fa)展并上市的(de)(de)企業，資本(ben)(ben)的(de)(de)話語權都(dou)相(xiang)當大（獵豹不像(xiang)京(jing)東(dong)融(rong)那么輪(lun)次的(de)(de)資，但是(shi)是(shi)在金山軟件這個資本(ben)(ben)平臺上長起來的(de)(de)）。作為創業團隊的(de)(de)帶頭人，劉(liu)強(qiang)東(dong)與傅盛都(dou)會(hui)盡(jin)量為核(he)心員(yuan)工多(duo)爭些股權，能爭到多(duo)少既與企業的(de)(de)屬性有系(xi)，也要看“帶頭大哥”在董(dong)事會(hui)的(de)(de)發(fa)言(yan)權。
關于“縮股”
獵豹移(yi)動上市發行(xing)1200萬份(fen)ADS（美國存托股(gu)份(fen)）的，每(mei)份(fen)代表(biao)10股(gu)普(pu)通股(gu)。而京東發行(xing)9368.5萬ADS，每(mei)份(fen)代表(biao)2股(gu)普(pu)通股(gu)。
中概股在(zai)設計(ji)發行方案時(shi)，會盡量使每份ADS的發行價(jia)在(zai)10~30美元(yuan)左右。價格(ge)高了，不便于吸(xi)引更多(duo)中小投(tou)資(zi)者參與；價格(ge)低了，在(zai)極端不利的(de)情(qing)況下(xia)，股價如果(guo)跌入1美(mei)元，會被SEC勒令退市(shi)。為了維(wei)持上(shang)市(shi)地位，網易、尚德都曾在(zai)美(mei)國資(zi)本市(shi)場艱苦地打(da)過“1美(mei)元保衛戰(zhan)”。
大致確(que)定(ding) ADS價(jia)(jia)格后，再根據公司(si)估(gu)值(zhi)(zhi)及已(yi)發(fa)行股票數量反(fan)推出每(mei)份(fen)(fen)ADS代表多少普通股。比(bi)如已(yi)發(fa)行10億(yi)股，公司(si)估(gu)值(zhi)(zhi)為10億(yi)美元(yuan)，每(mei)份(fen)(fen)ADS定(ding)價(jia)(jia)為20美元(yuan)，則設(she)定(ding)每(mei)份(fen)(fen)ADS代表20股。如果公司(si)估(gu)值(zhi)(zhi)達到(dao)20億(yi)美元(yuan)，ADS定(ding)價(jia)(jia)仍為20美元(yuan)，則每(mei)份(fen)(fen)代表10股。
獵豹上市(shi)的確沒有獲得滿(man)意的估值，如果估值高些(xie)每(mei)份(fen)ADS代表的股票可能(neng)是8股。
陳昊芝(zhi)(zhi)既(ji)然已(yi)經摸到納斯達克門(men)檻，不可能不懂這(zhe)些(xie)，但偏(pian)拿這(zhe)個來說(shuo)明(ming)獵豹在員工激勵(li)上玩花樣，是有(you)些(xie)問題。他似乎對員工說(shuo)：“獵豹員工本來應該得到10張(zhang)10元(yuan)鈔票(piao)，結(jie)果只(zhi)得到1張(zhang)100元(yuan)鈔票(piao)，有(you)苦(ku)說(shuo)不出……”傅盛駁得在理，陳昊芝(zhi)(zhi)只(zhi)好(hao)道歉(qian)。
子曰:可(ke)(ke)(ke)(ke)與(yu)共學，未可(ke)(ke)(ke)(ke)與(yu)適道；可(ke)(ke)(ke)(ke)與(yu)適道，未可(ke)(ke)(ke)(ke)與(yu)立(li)；可(ke)(ke)(ke)(ke)與(yu)立(li)未可(ke)(ke)(ke)(ke)以權。學生的(de)任務只有學習，而且絕少(shao)涉及利益沖突。所以同學之間很容易打成(cheng)一(yi)片，但未必可(ke)(ke)(ke)(ke)以一(yi)起(qi)追求(qiu)事業；一(yi)起(qi)追求(qiu)事業的(de)同仁，在(zai)遭(zao)遇艱難(nan)困苦或面對(dui)利益誘惑時，不一(yi)定能(neng)堅持初心（也就(jiu)(jiu)是立(li)）。但最(zui)最(zui)難(nan)能(neng)的(de)是權。對(dui)劉強東、傅盛等創始(shi)人而言，要與(yu)投資(zi)人博弈，要激(ji)勵團(tuan)隊，也要為自已掙(zheng)份身家(jia)，正象(xiang)“”說得(de)那(nei)樣(yang)：舍掉(diao)利就(jiu)(jiu)能(neng)得(de)好(hao)名(ming)，舍掉(diao)好(hao)名(ming)就(jiu)(jiu)能(neng)得(de)權，舍掉(diao)權可(ke)(ke)(ke)(ke)得(de)一(yi)時安穩，CEO最(zui)大的(de)難(nan)度(du)就(jiu)(jiu)在(zai)于這幾種舍里(li)去權衡。”
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