紅星美凱龍并購吉盛偉邦為什么會失敗？
近日，紅星美凱龍刊登公告稱，與吉盛偉邦的合作模式由股權收購，調整為品牌戰略合作。與此同時，吉盛偉邦也承認，吉盛偉邦與紅星美凱龍之間的合作由“股權受讓”變為“品牌許可”。這意味著，曾經喧囂一時的，紅星美凱龍逾20億元全資并購吉盛偉邦的中國家居業第一并購案以失敗告終。這引來市場一陣唏噓。
就在三個月前，一則“中國家居業第一并購案”的新聞引起了行業的普遍關注——紅星美凱龍與吉盛偉邦簽署了《股權收購框架協議》，前者擬以20億現金收購后者100%股權。有人認為，這是二者強強聯合，并購一旦成功將對行業格局產生重大影響。還有人認為這只不過是一出資本秀，正值紅星美凱龍IPO上市前夕，紅星需要給資本市場畫一個餅，豐滿一下上市故事的情節。
同樣的兩個主角，同樣的合作公告，同樣的轟動效應，而產生的效果卻是冰火兩重天。
由“全資并購”到“品牌許可”，紅星美凱龍并不認為這是失敗。“‘基于品牌為紐帶的戰略合作’比‘并購’更加符合雙方一致的商業利益、各自長期的戰略目標。”紅星美凱龍對于市場給出了這樣的解釋。
不論雙方有什么“合理”的解釋，如何規避出現“失敗”這樣的字眼，當初的并購計劃并未實現，這是不爭的事實。
我們要追問的是，這起并購為什么會流產？紅星美凱龍輸在哪？
先來看一組數據。紅星美凱龍并非上市公司，從公開渠道無法查閱其真實的財務報告，可以公開查詢的資料顯示，2013年紅星美凱龍資產負債率達66.96%，2012年為65.01%。而截至2011年~2013年，公司合并口徑的凈營運資金分別為-33.46億元、-13.73億元、-39.28億元。
一邊是急速的擴張，一邊是高企的負債，“這邊開著店，那邊關著店”成為了其一大特色。不斷推高的負債率和緊張的現金流，讓紅星美凱龍出資20多億真金白銀來迎娶并非白富美的吉盛美邦，加上后期的運營與管理問題，或許是其放棄并購的一大原因，盡管其官方一再強調不差錢。
老舊的盈利模式可能是另一大誘因。紅星美凱龍鋪大攤子收取高租金的盈利模式一直受到業內的廣泛詬病，加之不斷高企的運營推廣費用，讓很多企業承受著不能承受之痛。而隨著電子商務的沖擊，這種盈利模式更是難以為繼。有業內人士就指出，“要不是其商業地產的輸血，紅星的財務報表會更難看”。
這不禁讓我們聯想到去年轟動一時的中國家居行業聯合封殺天貓“雙11”的事件。當時，紅星美凱龍聯合全國最大的19家傳統家居賣場集體抵制天貓的“雙11”活動，這在當時引起了巨大的轟動，紅星美凱龍的這一做法被一些人士批評為“與全社會電商化的大趨勢背道而馳”，“是自掘墳墓的自殺行為”。
而頗具諷刺意味的是，去年雙十一還在作為領頭羊高調抵制天貓的的紅星美凱龍，半年沒過，又低調入駐了天貓，在天貓開設名為“星易家”和“家品會”的旗艦店。
紅星美凱龍其實也看到了建材家居不可逆轉的電商大潮，只是幾次失敗的經歷沒有多少人會看好它的這次觸電。
身體重，思想舊，轉型不易。
這個事件也在拷問我們：大就贏嗎？家居電商時代，取勝的因素不單單在于規模，更取決于質量、模式與未來。
事實上，近年來齊家網、我愛我家網、美樂樂等一批家居電商的快速崛起無不印證了這一點。
紅星美凱龍并購吉盛偉邦的失敗，表面看是一個企業的失敗，然而從行業縱深的角度去觀察，這應該是一個轉折點。它表明，大而贏的思維模式應該徹底改變了，全面電商的潮流勢不可擋，當然也包括偏重的建材家居行業，基于有質量的成長和順應行業發展趨勢的商業模式才能真正贏得市場。
就在三個月前，一則“中國家居業第一并購案”的新聞引起了行業的普遍關注——紅星美凱龍與吉盛偉邦簽署了《股權收購框架協議》，前者擬以20億現金收購后者100%股權。有人認為，這是二者強強聯合，并購一旦成功將對行業格局產生重大影響。還有人認為這只不過是一出資本秀，正值紅星美凱龍IPO上市前夕，紅星需要給資本市場畫一個餅，豐滿一下上市故事的情節。
同樣的兩個主角，同樣的合作公告，同樣的轟動效應，而產生的效果卻是冰火兩重天。
由“全資并購”到“品牌許可”，紅星美凱龍并不認為這是失敗。“‘基于品牌為紐帶的戰略合作’比‘并購’更加符合雙方一致的商業利益、各自長期的戰略目標。”紅星美凱龍對于市場給出了這樣的解釋。
不論雙方有什么“合理”的解釋，如何規避出現“失敗”這樣的字眼，當初的并購計劃并未實現，這是不爭的事實。
我們要追問的是，這起并購為什么會流產？紅星美凱龍輸在哪？
先來看一組數據。紅星美凱龍并非上市公司，從公開渠道無法查閱其真實的財務報告，可以公開查詢的資料顯示，2013年紅星美凱龍資產負債率達66.96%，2012年為65.01%。而截至2011年~2013年，公司合并口徑的凈營運資金分別為-33.46億元、-13.73億元、-39.28億元。
一邊是急速的擴張，一邊是高企的負債，“這邊開著店，那邊關著店”成為了其一大特色。不斷推高的負債率和緊張的現金流，讓紅星美凱龍出資20多億真金白銀來迎娶并非白富美的吉盛美邦，加上后期的運營與管理問題，或許是其放棄并購的一大原因，盡管其官方一再強調不差錢。
老舊的盈利模式可能是另一大誘因。紅星美凱龍鋪大攤子收取高租金的盈利模式一直受到業內的廣泛詬病，加之不斷高企的運營推廣費用，讓很多企業承受著不能承受之痛。而隨著電子商務的沖擊，這種盈利模式更是難以為繼。有業內人士就指出，“要不是其商業地產的輸血，紅星的財務報表會更難看”。
這不禁讓我們聯想到去年轟動一時的中國家居行業聯合封殺天貓“雙11”的事件。當時，紅星美凱龍聯合全國最大的19家傳統家居賣場集體抵制天貓的“雙11”活動，這在當時引起了巨大的轟動，紅星美凱龍的這一做法被一些人士批評為“與全社會電商化的大趨勢背道而馳”，“是自掘墳墓的自殺行為”。
而頗具諷刺意味的是，去年雙十一還在作為領頭羊高調抵制天貓的的紅星美凱龍，半年沒過，又低調入駐了天貓，在天貓開設名為“星易家”和“家品會”的旗艦店。
紅星美凱龍其實也看到了建材家居不可逆轉的電商大潮，只是幾次失敗的經歷沒有多少人會看好它的這次觸電。
身體重，思想舊，轉型不易。
這個事件也在拷問我們：大就贏嗎？家居電商時代，取勝的因素不單單在于規模，更取決于質量、模式與未來。
事實上，近年來齊家網、我愛我家網、美樂樂等一批家居電商的快速崛起無不印證了這一點。
紅星美凱龍并購吉盛偉邦的失敗，表面看是一個企業的失敗，然而從行業縱深的角度去觀察，這應該是一個轉折點。它表明，大而贏的思維模式應該徹底改變了，全面電商的潮流勢不可擋，當然也包括偏重的建材家居行業，基于有質量的成長和順應行業發展趨勢的商業模式才能真正贏得市場。
文章為作者獨立觀點，不代表創投分享會立場
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