一(yi)石激起千層浪。“醬油茅”海天味業近(jin)期因被質疑添加(jia)劑“雙標”問題而頻上熱搜。這也(ye)讓以(yi)醬油為代表的調(diao)味品(pin)(pin)行業走到(dao)了聚光燈下——和直覺(jue)不一(yi)樣，雖然油鹽(yan)醬醋是(shi)可(ke)以(yi)抗(kang)周期的消費必需品(pin)(pin)，但(dan)這并不是(shi)一(yi)門可(ke)以(yi)隨便躺賺的生(sheng)意(yi)。
今(jin)年上半年，海(hai)天味(wei)業(ye)(ye)(ye)凈利(li)潤(run)增速僅1.17%，其今(jin)年內的市值(zhi)(zhi)已蒸發超(chao)過1300億元；同樣是今(jin)年上半年，百億市值(zhi)(zhi)的調味(wei)品(pin)(pin)企業(ye)(ye)(ye)恒順醋業(ye)(ye)(ye)、千禾(he)味(wei)業(ye)(ye)(ye)、中炬高新，以及天味(wei)食品(pin)(pin)等，也都遭遇營收利(li)潤(run)增長放緩，或者利(li)潤(run)率(lv)下降的困境。
除開(kai)雙標(biao)問(wen)題，調(diao)味企業本(ben)身(shen)的經(jing)營(ying)也不容樂觀——模式(shi)重(zhong)、成本(ben)高、品類單一(yi)、依賴經(jing)銷商(shang)，再加上黃豆等原材料價格在今(jin)年上半年繼續超預(yu)期上漲，調(diao)味品這(zhe)一(yi)古老的生意已到了需要琢磨的時刻。
增速放緩，味業承壓
縱(zong)觀國內(nei)五家市(shi)值超過100億元的(de)(de)(de)調味(wei)料企(qi)業（海(hai)(hai)天(tian)味(wei)業、恒順(shun)醋(cu)業、千禾味(wei)業、中(zhong)炬高(gao)新、天(tian)味(wei)食(shi)品(pin)(pin)），海(hai)(hai)天(tian)味(wei)業上(shang)半年的(de)(de)(de)營(ying)收高(gao)達(da)135.32億元，遠高(gao)于其他(ta)企(qi)業幾十億、十幾億元的(de)(de)(de)營(ying)收。但海(hai)(hai)天(tian)味(wei)業同期的(de)(de)(de)收入(ru)增(zeng)速卻是最(zui)慢的(de)(de)(de)，不及10%。其他(ta)調味(wei)品(pin)(pin)企(qi)業上(shang)半年的(de)(de)(de)收入(ru)基本保持10%—15%的(de)(de)(de)增(zeng)長，其中(zhong)天(tian)味(wei)食(shi)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)業績增(zeng)速達(da)到19.44%。
從利潤(run)率來看，調味品行業的錢越來越難掙(zheng)。
各家調味品的毛(mao)利(li)率(lv)(lv)普遍呈下(xia)降狀態。事實上(shang)，在2018年(nian)，幾家企(qi)業(ye)的毛(mao)利(li)率(lv)(lv)還普遍在40%以上(shang)，但(dan)如(ru)今只有(you)30%多。上(shang)半年(nian)，千禾(he)味業(ye)的毛(mao)利(li)率(lv)(lv)甚至(zhi)同比(bi)下(xia)降7個(ge)百(bai)分(fen)點至(zhi)35.37%，其他(ta)企(qi)業(ye)的毛(mao)利(li)率(lv)(lv)也(ye)都有(you)所下(xia)降，只有(you)天(tian)味食品的毛(mao)利(li)率(lv)(lv)同比(bi)增加一(yi)個(ge)百(bai)分(fen)點。
調(diao)味品(pin)企(qi)業的毛利率(lv)不(bu)算高，主要是因為它們的業務涉(she)及產業上游，需要建造工廠，所以模式(shi)相對較重。而調(diao)味產品(pin)的品(pin)牌(pai)溢價相對較低，因此(ci)利潤(run)更(geng)(geng)薄。加(jia)之近年(nian)來調(diao)味品(pin)原材料價格上漲(zhang)，除(chu)了(le)天味食品(pin)以外的各家(jia)調(diao)味品(pin)企(qi)業的成本增(zeng)速(su)都高于營收增(zeng)速(su)，更(geng)(geng)是減少了(le)調(diao)味品(pin)的利潤(run)空間。
調味品企業(ye)(ye)的這(zhe)兩年的凈利(li)率(lv)也普(pu)遍(bian)承壓，相比2018年到2020年有所降低(di)。除了海天味業(ye)(ye)，其他企業(ye)(ye)上半年的凈利(li)率(lv)都不到20%，恒(heng)順醋業(ye)(ye)今年上半年的凈利(li)率(lv)為10.42%。
轉型難卻必要
調味品企業所生產的產品涉及(ji)醬油、醋、料酒，乃(nai)至雞精、蠔(hao)油以及(ji)各種復(fu)合調味料。
與海(hai)外國家相(xiang)比，中國的(de)調(diao)味品市場(chang)依然處于相(xiang)對分散(san)狀態。頭部調(diao)味品企業(ye)如(ru)海(hai)天味業(ye)，市占率在10%-15%左右；而日(ri)本國寶(bao)級的(de)醬(jiang)油品牌龜甲(jia)萬，在日(ri)本市場(chang)占有(you)率高達(da)30%。
在國內(nei)，調味(wei)(wei)品還是(shi)一個非常傳統的行業(ye)，它們的產品主要是(shi)調味(wei)(wei)料(liao)(liao)且業(ye)務(wu)線相對(dui)單一。比如海(hai)天(tian)味(wei)(wei)業(ye)主要銷(xiao)售醬(jiang)油(you)和(he)調味(wei)(wei)醬(jiang)，恒順醋業(ye)銷(xiao)售的主要就是(shi)醋和(he)料(liao)(liao)酒，千禾味(wei)(wei)業(ye)銷(xiao)售醬(jiang)油(you)和(he)食醋，中炬高新主要銷(xiao)售醬(jiang)油(you)、雞(ji)精雞(ji)粉和(he)食用(yong)油(you)。天(tian)味(wei)(wei)食品的核(he)心收入來自火鍋調料(liao)(liao)和(he)中式菜品調料(liao)(liao)，其他(ta)品類(lei)占(zhan)營收比重非常低(di)。
同時(shi)，調味品企業非常依賴經銷(xiao)商(shang)線(xian)下拓展業務，它們(men)在(zai)全國各(ge)地布局(ju)的經銷(xiao)商(shang)少則1000多家(jia)，天味食品和(he)海(hai)天味業的經銷(xiao)商(shang)數量高達分別高達3228家(jia)、7147家(jia)。它們(men)的線(xian)上(shang)渠道對總營收(shou)的影響非常微(wei)小。根據財報，僅恒順(shun)醋業、海(hai)天味業和(he)天味食品會(hui)公布線(xian)上(shang)收(shou)入占比，三家(jia)企業上(shang)半年(nian)的線(xian)上(shang)收(shou)入占比分別為11.9%、4.22%和(he)5.60%。
長期以(yi)來，調(diao)味品(pin)企(qi)業處于某(mou)種舒(shu)適區——幾款核心產品(pin)依(yi)靠(kao)經(jing)銷模式(shi)實(shi)現傳統線下(xia)渠(qu)道(dao)的覆蓋，便可(ke)以(yi)實(shi)現穩(wen)定的增長，以(yi)及很高的市(shi)場認(ren)可(ke)度。但隨著市(shi)場環境轉變以(yi)及增速放緩，傳統、單一(yi)的銷售(shou)模式(shi)難以(yi)讓調(diao)味品(pin)企(qi)業適應新的環境、并(bing)抵御成本上升對盈利能力(li)帶(dai)來的沖(chong)擊。
因此，調味品企業如今開始尋求轉向。
健康化是(shi)調味品企(qi)業們首(shou)先不愿放過的(de)新機遇。
海天味業推(tui)出(chu)一系列“零添加(jia)(jia)”、“簡鹽”、“有機”產品；中炬高新旗下的廚(chu)邦(bang)醬油推(tui)出(chu)“減(jian)鹽30%”、“特(te)級零添加(jia)(jia)”、“全黑(hei)豆發酵(jiao)”醬油；千(qian)禾味業則推(tui)出(chu)零添加(jia)(jia)有機醬油、有機醋(cu)等產品。恒(heng)順醋(cu)業抓住“醋(cu)”本(ben)身的健康定位，推(tui)出(chu)了醋(cu)膠囊、蜂蜜養生醋(cu)、香妃醋(cu)等養生和送禮產品。
這些(xie)主打健康的(de)(de)產品往往定價(jia)更高，能讓企業(ye)獲得(de)更高溢(yi)價(jia)。華(hua)鑫證券研報顯(xian)示，海天(tian)味業(ye)的(de)(de)高端醬油占比已(yi)從20%升(sheng)至40%左右，憑借有機系(xi)列、零添加系(xi)列打開(kai)了(le)高端市(shi)場。千(qian)禾味業(ye)推出近50元(yuan)(yuan)一(yi)瓶的(de)(de)有機醬油，以及高達500元(yuan)(yuan)的(de)(de)“天(tian)元(yuan)(yuan)有機醬醋禮盒”；恒順醋業(ye)推出的(de)(de)膠(jiao)囊、養(yang)生醋等送(song)禮產品，價(jia)格在(zai)200-300元(yuan)(yuan)。
調味品們(men)也正(zheng)在嘗(chang)試(shi)拓展更(geng)多類型的(de)產品，適應(ying)不同場景、更(geng)加(jia)細(xi)分的(de)需求。比如千禾味業圍(wei)繞“醋”，推(tui)(tui)出檸檬醋、火鍋(guo)醋，圍(wei)繞“醬(jiang)(jiang)(jiang)油(you)(you)”推(tui)(tui)出涼拌(ban)鮮醬(jiang)(jiang)(jiang)油(you)(you)、素(su)面鮮生抽(chou)醬(jiang)(jiang)(jiang)油(you)(you)。天味食品推(tui)(tui)出方便火鍋(guo)；中炬(ju)高新旗下(xia)的(de)廚邦(bang)則(ze)推(tui)(tui)出火鍋(guo)鮮蠔油(you)(you)。
同時，在(zai)這兩年的疫(yi)情影響(xiang)下，中式菜肴(yao)標準化（預(yu)制菜）趨勢明顯，能為(wei)消(xiao)費者(zhe)提供豐富(fu)口(kou)味(wei)(wei)的“復(fu)合調(diao)味(wei)(wei)料”成為(wei)調(diao)味(wei)(wei)品(pin)(pin)行業的熱(re)門賽道(dao)(dao)。天(tian)(tian)味(wei)(wei)食品(pin)(pin)是這一賽道(dao)(dao)老玩家，其在(zai)復(fu)合調(diao)味(wei)(wei)品(pin)(pin)賽道(dao)(dao)廣(guang)泛布局，讓公司業績(ji)在(zai)疫(yi)情影響(xiang)下保持相對(dui)高(gao)速增(zeng)長。包(bao)括海天(tian)(tian)味(wei)(wei)業、恒順醋業、千禾味(wei)(wei)業等也紛紛入局復(fu)合調(diao)味(wei)(wei)料賽道(dao)(dao)。
除了自己做事，并(bing)購(gou)是一條更快速(su)地(di)拓展業務線、進軍新領(ling)域的捷徑。
海天味(wei)業(ye)(ye)(ye)于2014年通(tong)過(guo)并購(gou)開平(ping)廣中皇食品(pin)(pin)，入局腐乳行業(ye)(ye)(ye)；2017年收購(gou)鎮江丹和醋(cu)業(ye)(ye)(ye)，到了(le)2020年，海天味(wei)業(ye)(ye)(ye)還推(tui)出4款火(huo)鍋(guo)底料(liao)，進入火(huo)鍋(guo)行業(ye)(ye)(ye)。中炬高新的全資(zi)子公司美味(wei)鮮，則控股(gu)“廚邦”這(zhe)一調味(wei)品(pin)(pin)品(pin)(pin)牌。千禾(he)味(wei)業(ye)(ye)(ye)通(tong)過(guo)收購(gou)恒(heng)康調味(wei)品(pin)(pin)廠和恒(heng)康醬醋(cu)（金山寺食品(pin)(pin)）的股(gu)權(quan)以(yi)拓展產品(pin)(pin)線和市(shi)場(chang)。
不(bu)過，調(diao)味(wei)品行業(ye)轉型(xing)并(bing)不(bu)容(rong)易，近期海(hai)天味(wei)業(ye)的輿(yu)論危(wei)機，正與其“健康化”轉型(xing)相關。雖(sui)然調(diao)味(wei)品企(qi)業(ye)為了(le)迎(ying)合市場趨勢而推出各種強調(diao)“零添(tian)加”、“少鹽”等更健康的產品，但(dan)目(mu)前市場對(dui)于(yu)“零添(tian)加”并(bing)無統一標準，這也就造成不(bu)同(tong)調(diao)味(wei)品企(qi)業(ye)對(dui)“零添(tian)加”的定(ding)義不(bu)盡(jin)相同(tong)，消費者容(rong)易被此誤導。
而(er)企業通過收并購拓(tuo)展業務和市場的(de)同時(shi)，也(ye)可能受到子公司業績不佳(jia)等(deng)因素帶來的(de)不利影響。去(qu)年1月，千禾味業由于金山寺食品業績不及預期，宣布(bu)將計提相關商譽及無形資產減值準(zhun)備，金額近9000萬(wan)元，而(er)這會影響到企業的(de)利潤。
總體來(lai)看，調味品生意(yi)并(bing)沒有想(xiang)象(xiang)中簡單粗暴，而(er)是來(lai)到了一個大浪(lang)淘沙的(de)轉折點。無論是輿論風波(bo)，還是財(cai)報業(ye)績，都預示著調味品企(qi)業(ye)在轉型路上任(ren)重而(er)道遠。
