“報復(fu)性”IPO正在開啟。
就在6月27日到7月3日的一周里，科創板、創業板新增受理企業達到了創記錄的126家，且有5家企業成功過會：一下噴涌的IPO熱潮，給已經疲軟了一段時間的二級市場帶來了積極信號。
經過梳理(li)后發現(xian)，這(zhe)一周里，科創板與創業(ye)板共計受理(li)了15家醫療(liao)大健康企業(ye)，處在歷史(shi)高(gao)位(wei)。港(gang)交(jiao)所方(fang)面，也(ye)有5家醫療(liao)大健康企業(ye)遞(di)交(jiao)招股書。
要知道，科創板(ban)在今年(nian)的(de)1-5月，只(zhi)受(shou)理了世和基(ji)因1家醫療(liao)大健(jian)康(kang)企業(ye)。但在6月，則(ze)一(yi)口氣受(shou)理了14家，其(qi)中有(you)8家企業(ye)是(shi)在上周受(shou)理的(de)。可(ke)見(jian)，醫療(liao)大健(jian)康(kang)企業(ye)們(men)的(de)IPO進程已處在集體加速期。
除了二級市場正在回暖外，一級市場也開始火爆起來。6月29日，取消通信行程卡“星號”標記的通知在工業和信息化部官方網站發布后，VC/PE圈瞬間沸騰。一位坐標在上海的一線投資人李林霖（化名）忍不住打趣道，“下半年將報復性看項目，報復性盡調，and報復性打錢。”
毫無疑問(wen)，醫療大健康行(xing)業的市場熱情正在被重新點燃。
每天都有醫療企業沖刺上市，6月報復性IPO背后的考量是什么？
數據從來(lai)不(bu)會(hui)騙人。
整個6月，醫療大健康行業的IPO正在回暖。根據統(tong)計發(fa)現，創業(ye)板、科創板、港交(jiao)(jiao)所已受理(li)與遞交(jiao)(jiao)招股書的(de)企(qi)(qi)業(ye)數為29家，超過了前五個(ge)月之和的(de)一(yi)半，平均每天都有(you)一(yi)家醫療(liao)大(da)健康(kang)企(qi)(qi)業(ye)沖刺上市(shi)。
從(cong)各個細分賽道的(de)分布上來看，6月沖刺(ci)IPO的(de)生物醫藥企業有(you)24家(jia)(jia)，醫療(liao)器械(xie)企業有(you)4家(jia)(jia)，醫療(liao)服務企業僅1家(jia)(jia)。
在這些企業中，不乏智翔金泰、必貝特、愛美客等估值上百億，甚至上千億的“重量級選手”：募資(zi)規模上(shang)(shang)，智翔金泰擬募資(zi)39.8億，超其公司總資(zi)產3.97倍；必貝特計劃募資(zi)20億元(yuan)；愛美(mei)客(ke)募資(zi)數額還(huan)未定(ding)，但在A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)時，原(yuan)定(ding)募資(zi)19.35億元(yuan)，最(zui)終實際(ji)募集資(zi)金34.35億元(yuan)，超募達78%。
“行業(ye)的信心一下就回來了。”醫藥行業(ye)投資(zi)人李明哲（化名）告訴動(dong)脈網，其所在機構(gou)近期(qi)正在積極推動(dong)被投企業(ye)沖刺IPO，“現在是一個(ge)好的時間(jian)節點，要抓(zhua)住(zhu)這個(ge)窗口期(qi)。”
在李明哲看來，當下IPO轉熱的原因有三。
一(yi)是市(shi)(shi)場(chang)經歷一(yi)波下(xia)行期后，隨著(zhu)一(yi)系列利好信(xin)息的釋放，市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)正被重塑。2021年(nian)(nian)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)A股(gu)醫藥(yao)企業(ye)上(shang)(shang)市(shi)(shi)首月破發率太高，加上(shang)(shang)今年(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)疫(yi)情(qing)的反復，眾多企業(ye)缺(que)乏(fa)信(xin)心(xin)，于是在2022年(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)暫緩IPO。
“去年醫藥企業IPO破發太頻繁了，我們就建議后續的被投企業們多觀望觀望，哪怕它們已經通過了交易所的聆訊環節。”醫藥行業投資人李明哲表示，估值倒掛既影響投資回報，也影響企業的融資能力和市場認同感。“如果一家醫藥企業(ye)IPO三個月后，市(shi)值(zhi)只有上市(shi)時的一半，市(shi)場會如何(he)看待這(zhe)家企業(ye)的價值(zhi)？質疑(yi)聲一定是漫天(tian)飛的，這(zhe)會給研發型(xing)企業(ye)帶來很多不(bu)必要的困(kun)擾(rao)。”
二是(shi)自科創板提高醫(yi)藥(yao)企業的上市要求后，IPO的門檻也在變得(de)越來越高。
三(san)是研發(fa)型的生物(wu)醫(yi)藥(yao)企業急缺現金流。在暫緩半年(nian)(nian)的IPO進(jin)程后(hou)，以研發(fa)驅動的生物(wu)醫(yi)藥(yao)企業普遍沒(mei)有營(ying)收(shou)，或營(ying)收(shou)微薄，處于(yu)虧損(sun)狀態(tai)，賬上的現金流大多(duo)只(zhi)能(neng)支撐(cheng)6個月到9個月。以必貝(bei)特(te)為例，招股書顯示(shi)其2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)扣非后(hou)凈(jing)虧損(sun)分別(bie)為3064萬元、6489萬元、1.45億元，因此需要持(chi)續融(rong)資以推動研發(fa)和臨床進(jin)展。
另(ling)外(wai)，在轉向7月后(hou)，港股(gu)或A股(gu)企業須披露相應時間內(nei)的財(cai)(cai)(cai)報，即要加(jia)上今年上半(ban)年的財(cai)(cai)(cai)務(wu)數據(ju)，而在6月則只(zhi)需將(jiang)財(cai)(cai)(cai)務(wu)數據(ju)截(jie)止到2021年12月31日止。因(yin)此醫藥企業密集遞交招股(gu)書(shu)，也(ye)有趕財(cai)(cai)(cai)報有效期的考慮(lv)，從而省時省力。
可以看到，在一系列因素的作用下，醫藥行業已有走出寒冬的跡象。而二級市場的冷暖，往往也會影響到一級市場的水溫。
順應此情況，VC/PE們也(ye)開始報復性出差了。
VC/PE開始報復性看項目，誰停下誰就會被市場淘汰
受(shou)上(shang)半年(nian)疫情反復的(de)影(ying)響，北京上(shang)海的(de)VC/PE們很難到線(xian)下去(qu)尋找和考(kao)察項目。而隨著通信行程卡“星(xing)號”標記的(de)取消(xiao)，漫長的(de)居家辦公正式(shi)結束。
“上半年忙各種線上會，下半年就全國各地飛，報復性看項目。”投資人李林霖這樣說，能夠(gou)自由通(tong)行后，研究市場(chang)、盡調看(kan)項目(mu)、匯報做決斷這些投資流程將繼續跑(pao)起(qi)來，甚(shen)至(zhi)要比去年還忙(mang)。“誰停下誰就會被市場(chang)淘汰，好(hao)多項目(mu)盡管一(yi)直都(dou)在線(xian)上跟進，但線(xian)下還是都(dou)得走一(yi)走，聊(liao)一(yi)聊(liao)。”
因(yin)為對(dui)于(yu)VC/PE們來說，投資除了投賽道外，很大程度上也是投人。所以需要通過線下多(duo)次的交流與(yu)接觸，才(cai)能與(yu)項目創始團隊建立更(geng)好(hao)的關系和更(geng)深刻的認知。
當然，在李林霖看來，除了與潛在項目加深了解外，忙碌起來背后更迫切的需求是了解細分賽道最新的變化。“以我關注的消費(fei)醫療賽道為(wei)例，盡管(guan)我們(men)機構主(zhu)投上(shang)游的技術(shu)和材(cai)料，但下游機構和消費(fei)者(zhe)需(xu)求(qiu)的變化也(ye)是(shi)需(xu)要去摸(mo)清的。這(zhe)些(xie)變化都(dou)會在接下來一(yi)段時間內一(yi)定程度上(shang)影響到上(shang)游項目的市(shi)場開拓和商業決策，從(cong)而影響到企業估值。”
另外，于VC/PE們而言，線下還有一個更重要的任務是募資。在投資圈，LP作為VC/PE們(men)的出資方，也(ye)需(xu)要對VC/PE近期的動態有(you)所(suo)了解。不僅如(ru)此(ci)，當涉及一些私密性財(cai)務審計報(bao)告(gao)時，往往進行線下(xia)查閱會更(geng)為安全。
“當然還有一個重(zhong)要(yao)的(de)事情就是(shi)和大家互相打打氣。”李(li)林霖笑道(dao)，無論是(shi)VC/PE，還是(shi)對醫療大健康企業，都有一些故事要(yao)分享。
畢竟于(yu)VC/PE而言，上(shang)(shang)半年(nian)無疑遭遇(yu)了不小挑戰。根據清科研究(jiu)中(zhong)心數據報(bao)告(gao)，今年(nian)第(di)一季(ji)度(du)受國(guo)際局勢影響，中(zhong)企(qi)境(jing)內外上(shang)(shang)市(shi)節奏有所減緩，已(yi)上(shang)(shang)市(shi)的(de)中(zhong)概股股價受挫，擬赴美上(shang)(shang)市(shi)企(qi)業進程延緩，中(zhong)企(qi)境(jing)外上(shang)(shang)市(shi)表現(xian)處于(yu)歷史低谷，VC/PE支持的(de)中(zhong)企(qi)境(jing)外上(shang)(shang)市(shi)回報(bao)倍數下(xia)降至近十(shi)年(nian)來(lai)最低點。
而對于醫(yi)療(liao)大健康(kang)企業，也遇到了很(hen)多挫折。以上(shang)海為例，在上(shang)半年的(de)疫情影響下，眾多醫(yi)療(liao)大健康(kang)企業經歷(li)了數月的(de)停(ting)工停(ting)產，市(shi)場活(huo)動亦受到巨大影響。
“老朋(peng)友們見見面，大家的心態都會(hui)發生變化。”李林霖表示。
不難發現，在經歷完數月的居家辦公后，下半年VC/PE們將加快步伐，以彌補上半年的缺位，進而帶動醫療大健康行業一級市場的熱度回升。
三大細分賽道將受關注，下半年需要擼起袖子全面開干
一二級市場回溫后，整個醫療大健康行業也感受了夏日的“暖意”。
一家融資已靠后的口(kou)腔健康(kang)企業創始人(ren)介紹，這兩(liang)天他收到了兩(liang)家主流(liu)VC的邀請，將進行一輪(lun)的溝通和了解。“我們從(cong)去(qu)年(nian)年(nian)底就打算(suan)開(kai)啟新一輪(lun)融資，但囿于(yu)上半年(nian)的特(te)殊情(qing)況(kuang)，就延(yan)后到現在，這也是(shi)一個融資的好時候。”
融資之外，市場拓展也是企業下半年計劃的重中之重。“我(wo)們將會考(kao)慮(lv)市場擴(kuo)張，比如進行異地(di)(di)收并購，重(zhong)點在深圳和廣州等華(hua)南地(di)(di)區(qu)。這是因為此次疫情華(hua)南地(di)(di)區(qu)沒有(you)受很大的(de)影響(xiang)，所以多地(di)(di)運營(ying)能分(fen)散(san)風險。”一家位于上(shang)海(hai)的(de)連鎖醫(yi)療服(fu)務機構(gou)的(de)創始(shi)人表示，隨著信心的(de)恢復，該企業將爭取把(ba)上(shang)半年的(de)虧損(sun)全部賺回來。
除了企業們的積極布局外，對于投資機構們來說，下半年又有哪些細分賽道會重點關注呢？在多方調研中(zhong)，VC/PE們普遍的共識主要在以下(xia)三大(da)醫療健(jian)康細分領(ling)域。
一是合成生物、細胞治療、基因治療、核酸藥物等前沿生物技術賽道。這是(shi)在于，前沿(yan)技(ji)術往(wang)往(wang)一旦產(chan)業化路(lu)徑走通，往(wang)往(wang)具(ju)有(you)巨大的市場爆(bao)發力，也能夠帶來(lai)很高的回報(bao)。但(dan)同時，其投資風險也更(geng)大，更(geng)考驗投資機構們(men)的專業水(shui)平(ping)和風險偏好接受度。
另外，政策的加持是(shi)促導前沿(yan)技術(shu)在資(zi)本市(shi)場火熱的重要催(cui)化(hua)劑(ji)。2021年11月(yue)，中(zhong)共北京市(shi)委、北京市(shi)人(ren)民(min)政府(fu)印發了《北京市(shi)“十四(si)五”時期國際科技創(chuang)新中(zhong)心建設規劃》，目標(biao)推動新型抗(kang)體技術(shu)、基因編輯、新型細胞(bao)(bao)治(zhi)療(liao)、干細胞(bao)(bao)與再(zai)生醫(yi)學(xue)等重點領域(yu)開展生物技術(shu)前沿(yan)技術(shu)研發。
以合成生(sheng)物(wu)學為例，其的重要(yao)意(yi)義之(zhi)一就是為碳(tan)中和大目(mu)標(biao)下(xia)提(ti)供了(le)技(ji)術(shu)創新(xin)的解決方案。加(jia)之(zhi)合成生(sheng)物(wu)學通過高效(xiao)改造細胞(bao)通路，在新(xin)藥研(yan)發、細胞(bao)工(gong)程和高端生(sheng)物(wu)制造領域擁有廣闊的應用(yong)前景。
再看基(ji)因治療(liao)(liao)領(ling)域，其正在(zai)演進(jin)的(de)(de)趨勢是逐(zhu)步從(cong)罕見病(bing)向常見病(bing)的(de)(de)方(fang)向發(fa)展。這是因為隨著整個基(ji)因治療(liao)(liao)技(ji)(ji)術(shu)方(fang)面的(de)(de)成熟，特別是基(ji)因治療(liao)(liao)的(de)(de)載(zai)體(ti)技(ji)(ji)術(shu)的(de)(de)發(fa)展，在(zai)解決(jue)(jue)遞送中組組織和器官的(de)(de)靶向性，以及(ji)解決(jue)(jue)載(zai)體(ti)的(de)(de)安全性等(deng)方(fang)面將(jiang)逐(zhu)步取得突破。后(hou)續隨著治療(liao)(liao)成本的(de)(de)降低(di)，則會讓更多的(de)(de)患者受(shou)益，也帶來更大市場。
二是在創新器械領域，心血管賽道仍是重點，而消費屬性的醫美、眼科會持續受到青睞。詳(xiang)細來(lai)看，在心(xin)血管賽道，心(xin)室輔助裝置VAD、脈沖(chong)電場(chang)消融PFA、沖(chong)擊波球囊等新技術和產品會(hui)在一(yi)級市場(chang)持續受到關注，而醫美的(de)熱度會(hui)聚集在上游的(de)技術和材(cai)料端。
一(yi)(yi)位醫美行業(ye)資深投資人介紹(shao)，膠原蛋(dan)白(bai)和肉毒會是醫美行業(ye)下一(yi)(yi)個(ge)投資熱點。膠原蛋(dan)白(bai)技術在發展(zhan)，將帶領注(zhu)射填充(chong)逐步進入(ru)再生(sheng)時代(dai)。肉毒素作為不可(ke)替代(dai)的品種，新拿(na)證和基于生(sheng)物工程的新型肉毒也是一(yi)(yi)個(ge)較為不錯的投資點。
再(zai)看眼(yan)科，該賽(sai)道(dao)的(de)(de)熱度除了(le)技術更迭外，更重要的(de)(de)來自政策(ce)端的(de)(de)加持。今年年初，國家十四五全國眼(yan)健(jian)康規劃(hua)指出(chu)，強(qiang)化眼(yan)科疾病需早(zao)(zao)發現早(zao)(zao)治(zhi)療，青少年近視、老年人白內障以及青年眼(yan)科疾患(huan)。值得(de)注意的(de)(de)是，眼(yan)科賽(sai)道(dao)細分(fen)種(zhong)類多，包括眼(yan)科OCT、角膜塑形(xing)鏡等各個(ge)類別，這些都有機會。
三是在數字健康領域，數字療法、保險科技將成熱點。數字療法（DTx）的(de)火熱一是(shi)由于諸如(ru)FDA等監管層的(de)持續推動，二是(shi)數字療法的(de)出(chu)現在提高(gao)醫(yi)療可(ke)及性方面具(ju)有不(bu)錯潛力(li)。
盡(jin)管(guan)上半年(nian)一些保(bao)險科(ke)(ke)技企(qi)業(ye)遇到了(le)不少挑戰(zhan)，但多位投資(zi)人皆表(biao)示(shi)，下半年(nian)保(bao)險科(ke)(ke)技仍(reng)將(jiang)是關注的(de)重點，其(qi)與醫療大(da)健康行(xing)業(ye)支(zhi)付方的(de)重要性有關。橫跨保(bao)險和醫療兩大(da)行(xing)業(ye)的(de)保(bao)險科(ke)(ke)技在市(shi)場上走出(chu)了(le)一騎絕塵的(de)姿態：銀保(bao)監會數據顯示(shi)，近5年(nian)，保(bao)險科(ke)(ke)技的(de)細分領(ling)域健康險年(nian)化增長率為31.4%，市(shi)場規(gui)模(mo)翻倍(bei)增長。持(chi)續(xu)擴容的(de)市(shi)場將(jiang)帶來更大(da)想象空間，從而推動(dong)保(bao)險科(ke)(ke)技企(qi)業(ye)持(chi)續(xu)融(rong)資(zi)。
“一二級市場的回暖，國際外部環境的影響減緩，以及疫情的控制，下半年醫藥行業的投融資活動和IPO將會變得更加頻繁。不出(chu)意外的話，整(zheng)個行(xing)業(ye)定會迎來一個紅(hong)利時刻。”醫藥行(xing)業(ye)投資(zi)人李(li)明哲表示。
當問及(ji)接(jie)下來還要做什么準備時，李(li)明哲回答：
“不要想太多，擼起袖子，全面開干！”
