阿里還需披露哪些信息？
6月17日晚，SEC公布了阿里招股文件的第一修訂版，與首次提交文件剛好相隔40天。對于這家體系龐大而復雜的中國公司， SEC會有許多問題要問。此次修訂象擠牙膏一樣擠出了一些業務結構與治理結構方面的信息，但還是不足以令SEC滿意。估計至少還要提交兩個修訂版，不過間隔會縮短到兩星期之內。阿里可能需要補充披露以下幾方面的信息。
業務結構
阿里巴巴財年由每年的4月1日開始，所以首次提交的招股文件中沒有2014財年（截止到2014年3月31日）的完全財報，這此修訂補齊了。
在上個版本中，阿里將業務分為國內、國際和云服務三大塊。前兩塊業務又細分為零售和批發。國內零業務涵蓋淘寶、天貓、聚劃算，不僅龐大，而且收入模式不同。此次修訂，國內零售業務分為“在線推廣服務（主要以P4P形式獲得）”和“交易傭金”兩類。
在阿里列出的(de)八項營(ying)收中(zhong)，在線營(ying)銷、交易(yi)傭金(jin)、國內批發(fa)和國際批發(fa)四(si)大業務合計占總營(ying)收的(de)92%。
從營(ying)收(shou)結(jie)構(gou)看，在“在線營(ying)銷”是阿里最大的(de)(de)一塊收(shou)入(ru)，2014財(cai)年(nian)此項收(shou)入(ru)達297億元(yuan)，占營(ying)收(shou)的(de)(de)56.6%。增長最快的(de)(de)是交易傭金，2014年(nian)收(shou)入(ru)120億元(yuan)，已經連續兩(liang)年(nian)實際100%的(de)(de)年(nian)增長。
拓展海外(wai)市場(chang)的(de)(de)速度遠遠落在(zai)了后面。來自海外(wai)市場(chang)收入占比從2012財(cai)年(nian)的(de)(de)18.8%減(jian)至(zhi)2014財(cai)年(nian)的(de)(de)9.2%。
根據新版招股文件(jian)，2013年淘寶、天貓、聚劃算交(jiao)易(yi)金(jin)額（GMV）分(fen)別(bie)(bie)達(da)到1.17萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)、5050億(yi)(yi)和(he)582億(yi)(yi)。淘寶活躍賣家(jia)800萬(wan)(wan)(wan)（其中52%來(lai)自1、2線以下(xia)城市(shi)(shi)），活躍買家(jia)2.55億(yi)(yi)（其中61%來(lai)自1、2線以下(xia)城市(shi)(shi)），日均獨立用(yong)戶達(da)到1億(yi)(yi)人。1688.com及(ji)Ablibab a.com的付費用(yong)戶分(fen)別(bie)(bie)達(da)到70萬(wan)(wan)(wan)和(he)12.3萬(wan)(wan)(wan)，交(jiao)易(yi)金(jin)額分(fen)別(bie)(bie)為982億(yi)(yi)和(he)24億(yi)(yi)。阿里上市(shi)(shi)部分(fen)總交(jiao)易(yi)額達(da)到1.78萬(wan)(wan)(wan)億(yi)(yi)。
從下(xia)圖(tu)可以看到淘寶、天(tian)貓(mao)的(de)(de)交易(yi)額隨受季節(jie)的(de)(de)影響很明顯，峰值均出現在每年的(de)(de)第四季度。2013年光(guang)棍節(jie)，天(tian)貓(mao)一天(tian)的(de)(de)交易(yi)額就達362億(yi)。
營收結構是任何一家公司的根本，阿里的披露雖然有所進步但仍然不到位。那么要披露到(dao)(dao)什么(me)程(cheng)度呢？到(dao)(dao)淘寶、天貓、聚(ju)劃算分(fen)別(bie)獨立上市(shi)應當披露的(de)(de)程(cheng)度。2013年(nian)，三家中最(zui)小(xiao)的(de)(de)“聚(ju)劃算”交易金額(e)582億，差不(bu)多相當于6個唯品(pin)會(hui)（唯品(pin)會(hui)市(shi)值100億美元），不(bu)用幾頁紙把營收、成(cheng)本、毛利(li)、凈利(li)說清楚，就一(yi)句“交易額(e)582億”恐(kong)怕不(bu)行。
關于物流
在首次提交的招股文件中，阿(a)里披露截止(zhi)到2014年3月，14家(jia)物流(liu)(liu)合(he)作(zuo)伙伴在全國31個(ge)(ge)(ge)省的600座城市擁有1700個(ge)(ge)(ge)配送中心(xin)和超過1萬個(ge)(ge)(ge)配送站，快遞員(yuan)95萬名。2013年，這個(ge)(ge)(ge)物流(liu)(liu)體系完成(cheng)了50億件包裹的投(tou)遞（同期，京東(dong)為3.2億件），平均每(mei)天(tian)1370萬個(ge)(ge)(ge)。
修訂版(ban)中，阿里更加詳細地(di)描繪了“中國智能(neng)物流”的宏偉(wei)藍圖：總資本金50億(yi)，以項目合作的方式接受第三方開放(fang)股(gu)權投資（但參(can)股(gu)方沒有投票權），未來阿里將在總股(gu)本中占48%。目前，阿里已(yi)經投入(ru)16.8億(yi)元(yuan)。
顯然，這里(li)的(de)“中國智能(neng)物流”就是(shi)去年阿里(li)牽頭的(de)“中國智能(neng)物流骨干網”（簡稱(cheng)(cheng)CSN，阿里(li)內部(bu)稱(cheng)(cheng)為地網）。去年阿里(li)對(dui)外宣傳的(de)信(xin)息是(shi)8-10年建(jian)成、一期投資1000億、目標是建成能支(zhi)撐日(ri)均(jun)300億（全年(nian)10萬(wan)億）線上零售額的骨干物流網(wang)絡(luo)，日處(chu)理(li)能(neng)力達(da)到(dao)1億件(jian)，24小時內(nei)送(song)達(da)中國(guo)任何(he)地方。這些在第一版(ban)中都(dou)沒有披(pi)露， 修訂版(ban)也只(zhi)提到(dao)日處(chu)理(li)1億件(jian)、24小時送(song)達(da)。
阿里(li)在物流方面吞(tun)吞(tun)吐吐，不(bu)外有兩個原因：一是(shi)做為上市(shi)公司不(bu)能輕易放出(chu)豪言壯語，二是(shi)建設難度及不(bu)確定性高。即使在不(bu)得不(bu)披露(lu)時，也不(bu)敢把話(hua)說死，沒提8-10年這個期限。但物流對(dui)電商如此重要，SEC還是(shi)會刨根(gen)問(wen)底兒。
關于支付寶
此前(qian)關于支(zhi)付寶注(zhu)入上(shang)市公(gong)司的(de)種種傳言落空了(le)。修訂的(de)招股文(wen)件披露支(zhi)付寶與上(shang)市公(gong)司簽定了(le)為期(qi)50年的(de)合(he)作協(xie)議。到期(qi)后自(zi)動自(zi)動延(yan)長(chang)50年。如果因中國政(zheng)府監管(guan)方面政(zheng)策(ce)調整給上(shang)市公(gong)司帶來(lai)損失，支(zhi)付寶予(yu)以賠償(chang)（本來(lai)，政(zheng)府行(xing)為可(ke)(ke)歸為不可(ke)(ke)抗力）。
實(shi)際上(shang)就(jiu)是給現狀（支(zhi)付寶(bao)為阿里有償服務）加了(le)個100年的(de)期限。根(gen)據財(cai)報(bao)，2012、2013、2014財(cai)年阿里分別向支(zhi)付寶(bao)支(zhi)付了(le)13.1億、16.5億和23.5億元。未來(lai)支(zhi)付寶(bao)可(ke)能謀(mou)求在A股獨立上(shang)市(shi)。
在(zai)支付寶問題上，阿(a)里(li)(li)讓步的余地不多，但(dan)美國投資人在(zai)確保不丟掉(diao)阿(a)里(li)(li)大單的提前下(xia)可能還有一些訴求。阿(a)里(li)(li)則至少要補充一些與支付寶協議的詳細情。
合伙人、董事、獨立董事
1、六位董事：馬云、蔡崇信、孫正義、杰奎琳·雷瑟斯、陸兆禧、張(zhang)勇；
2、四位獨董事：董建華、郭德明、楊致遠和(he)邁(mai)克爾·埃文斯（高盛背景） ;
3、27位(wei)合伙人：程立(li)、戴珊、樊路(lu)遠、胡曉明、蔣芳(fang)、姜(jiang)鵬、金(jin)建(jian)杭(hang)、井賢(xian)棟、劉振飛、陸兆禧(xi)、馬云、彭蕾、彭翼捷、邵曉鋒、童文紅、蔡崇信、王堅(jian)、王帥(shuai)、吳(wu)敏芝、武(wu)衛、吳(wu)泳銘、俞(yu)思瑛、曾(ceng)鳴、張建(jian)鋒、張勇、張宇。
既然出(chu)現在(zai)招股(gu)文件中，監管部們(men)會有許多(duo)問題要(yao)問，但更(geng)詳細的信息不一定會對公眾披露，SEC“心中有數(shu)”就行。
（32篇近作見微信公(gong)號ThomasLee126 ）
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