攜程，收購藝龍主要是為防守
關于攜程以換股方式從美國Expedia收購藝龍65%股權的傳聞愈演愈烈，昨天（7月3日）攜程收于64.91美元，市值達到創紀錄的84億美元。
本人不持有(you)藝龍或攜程股票，亦無(wu)任何(he)內線(xian)消息，4月30號發表，純粹從產業角度得出攜程將收購藝龍的推論。至于收購的方式與藝龍的估值也是推算出來的，見（7月1日）
攜程與藝龍的業務結構相近，兩家合并很難收到1+1>2的效果，等于2就算萬幸了。梁建章收購藝龍，30%基于吞并競爭對手、擴大規模、減小磨擦、降低成本、提高效率這些考慮，70%則是防止藝龍直接或經由百度落于去哪兒之手。
2013年中(zhong)，去哪兒從(cong)攜(xie)程手(shou)中(zhong)奪得(de)(de)機票預定第一，如果吞并藝(yi)龍(long)（2013年酒店預定2580萬間(jian)），又將獲得(de)(de)酒店預定第一的桂冠。機票、酒店預定都落后于(yu)“去藝(yi)”，攜(xie)程將失去中(zhong)國在線旅行(xing)龍(long)頭(tou)地位。所以(yi)，梁建章會盡量(liang)阻止這種事情的發生。
即便買下后立即關掉(diao)，也不過損(sun)失8到10億美(mei)元；讓藝(yi)龍(long)被去(qu)哪兒收購，攜(xie)程市值(zhi)損(sun)失何止20億美(mei)元。
至(zhi)于Expedia為什么(me)會選擇攜程而(er)不是阿里或百度，最(zui)主要(yao)的原因是這家美國在線(xian)旅行公司不想放棄(qi)“中(zhong)國概念”，對收購方提(ti)出換(huan)股要(yao)求的可能性極大。而(er)BAT絕對不會(hui)為干兒(er)子的事兒(er)動自(zi)己的股權(quan)架構。而且與中國同業換股比拿零點幾(ji)個百(bai)分點百(bai)度股票，對(dui)Expedia市值的支撐更加直接、有效。
假如攜(xie)程真收購了藝龍，并(bing)且能夠實理(li)1+1=2，是(shi)個什(shen)么(me)效果(guo)？
酒(jiu)店預定(ding)方面，合(he)并(bing)后的聯合(he)體將(jiang)是絕(jue)對(dui)的霸主(zhu)。2013年，兩家(jia)酒(jiu)店預定(ding)量(liang)合(he)計達(da)到6700萬間(jian)夜。
從上圖(tu)看到，藝(yi)龍由(you)于專注酒店業務，近(jin)年(nian)(nian)預定規模增速遠快于攜程。2011年(nian)(nian)藝(yi)龍酒店預定間夜數僅為900萬，2013年(nian)(nian)達到2600萬，增長了將近(jin)兩倍。而(er)同期攜程增長了不到一倍。以2013年(nian)(nian)數據而(er)論，藝(yi)龍酒店預定數量在聯合體中(zhong)占比38.8%。
藝(yi)龍酒店業務收入增長落后于(yu)預定規(gui)模增長。在聯(lian)合(he)體中占比為27.9%。
從下圖看(kan)到，兩家的(de)(de)間夜平均收(shou)入的(de)(de)都(dou)在(zai)下降，這顯然是競(jing)爭的(de)(de)結果。另外，藝龍的(de)(de)單價一直(zhi)經(jing)攜程低(di)一大截。原因在(zai)于(yu)攜程在(zai)高(gao)端用戶、高(gao)端酒店(dian)方面(mian)有深(shen)厚(hou)的(de)(de)積累(lei)，而藝龍近年來(lai)主要在(zai)經(jing)濟酒店(dian)領(ling)域(yu)發力。這種情況倒是有利于(yu)雙方的(de)(de)互補。
由于藝龍(long)專注(zhu)于酒店預定(ding)，機票業務基本(ben)放任(ren)自流，合并后對聯合體貢獻微乎其微。按2013年數據，兩家機票業務合并仍趕不上(shang)去哪兒(er)。不(bu)過，攜程在酒店(dian)預定領域少了藝龍這個勁敵可以在機票業(ye)務投入更多資源(yuan)，從去哪(na)兒奪回第(di)一不(bu)是(shi)沒有可能。
4月(yue)中旬，攜(xie)(xie)程、去哪兒緋(fei)聞正熾之時，藝龍、同程高調宣布合作。媒體(ti)(ti)見面會(hui)上，崔廣福(fu)引誘(you)媒體(ti)(ti)從反壟(long)斷角度質疑“攜(xie)(xie)去”聯姻，轉眼輪到“攜(xie)(xie)藝”了。會(hui)不(bu)會(hui)產生壟(long)斷？OTA會(hui)不(bu)會(hui)“闖事”？攜(xie)(xie)程、藝龍、Expedia只在(zai)(zai)美國資本(ben)市(shi)場(chang)換股，境內組(zu)織架(jia)構不(bu)變，需(xu)要中國有關(guan)部(bu)門(men)批(pi)準嗎？這些問題(ti)在(zai)(zai)攜(xie)(xie)程宣布并購藝龍時應當(dang)給予解(jie)釋。
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