九家科技類上市公司股權激勵大比拼
7月10日，騰訊控股有限公司發布公告稱：董事會決議發行合共1952萬股新股用于股權激勵計劃。與班車、免費午餐、帶薪休假、住房補貼等福利相比，股權激勵是推動員工養成主人翁精神的重要法寶。特別對于在海外資本市場上市的科技公司，股權激勵甚至是獲得投資人認可的必要條件。
去哪兒授出期權執行價，低者只有0.01美元（此外，百度還有以零美元認購股票的大把期權），高者不過6.59美元。上周五，去哪兒收盤價28美元，管理團隊和大股東百度從期權獲益萬無一失，股權激勵基本失去作用，投資人萬失一(yi)無(wu)！
由于BAT體系龐大且年深日久、阿里還未IPO（難以查到更多信息），創投分享會從其他互聯網小伙伴里面選了幾組做為樣本，對各家公司股權激勵的力度及效果進行分析對比。
第一組(zu)是四家電商：京東商城(cheng)、聚美優品、當當網、唯品會；第二組(zu)是一對冤家：奇虎360和(he)獵豹；第三(san)組(zu)是攜程、去哪兒、藝龍這三(san)家在(zai)線旅行電商。
通(tong)過對絕對成(cheng)本、相對成(cheng)本和激勵效果三個方面分(fen)析對比(bi)，京東、奇虎、攜(xie)程均為(wei)同組(zu)最優，看(kan)來龍頭不是(shi)白當的！
京東商城、聚美優品、當當網、唯品會
四家電商的股權激勵成本都分配在行政、研發、市場及履約（即物流）這四個方面。最引人注目的是唯品會，2011年對行政部門（即高管）的股權激勵成本高達4.4億元，2012?2013仍然保持在較高水平。其次是京東的力度也較大，也偏重于對公司高管的激勵。聚美優品2011年及2012年股權激勵成本微乎其微，2013年對高管的激勵成本突增至1.89億。相比之下，當當網每年成本1100萬元的股權激勵顯得太“寒酸”了，難怪不少人覺得它缺乏活力。
京東對物流建設的重視也體現(xian)在(zai)股(gu)權激勵上，2012年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)履約費用中的激勵成本分別為7800萬元(yuan)和8100萬元(yuan)。京東將(jiang)對研發(fa)人員的激勵力度放在(zai)第(di)三位(wei)，2012年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)激勵成本分別是(shi)為2500萬元(yuan)和3300萬元(yuan)。
唯(wei)品會(hui)2013年(nian)(nian)突然加大(da)對研(yan)發人員(yuan)的激(ji)勵，成本接近2000萬(wan)元。 但值得注意的是：京東股權激(ji)勵的支出(chu)高(gao)峰(feng)在2012年(nian)(nian)和2013年(nian)(nian)，兌現(xian)高(gao)峰(feng)在明后(hou)兩年(nian)(nian)。唯(wei)品會(hui)授予高(gao)峰(feng)在2011年(nian)(nian)，現(xian)已到達(da)兌現(xian)高(gao)峰(feng)。
股權激(ji)勵(li)也需量力(li)而行(xing)，顧(gu)及公司營收及毛(mao)利潤(run)規模，以股權激(ji)勵(li)成本的(de)絕對數額衡量或許不公平，那么來看下相對成本。將(jiang)股權激(ji)勵(li)占營收及毛(mao)利的(de)比值(zhi)列出，有兩個發現：一是唯品(pin)會2011年的(de)力(li)度驚人，成本相當于毛(mao)利潤(run)的(de)171%（目前兌(dui)現期已到）；二是沒有冤枉當當，不僅股權激(ji)勵(li)的(de)絕對值(zhi)低(di)，占毛(mao)利潤(run)的(de)比值(zhi)也最(zui)低(di)（2013年京(jing)東(dong)、聚美、唯品(pin)、當當的(de)這個比值(zhi)低(di)依次為3.8%、16.5%、3.1%和1%）
最后(hou)也是(shi)最重要的(de)，是(shi)期權的(de)執行價與股票(piao)現價及預期價格的(de)差(cha)值，它(ta)決定的(de)股權激勵(li)的(de)效果(guo)。
唯品會2011年授予(yu)的(de)期權(quan)執行價低(di)至0.5美(mei)(mei)元(yuan)，2013年授予(yu)的(de)期權(quan)執行價不過(guo)是2.5美(mei)(mei)元(yuan)，而上(shang)周五唯品會的(de)收盤價是198美(mei)(mei)元(yuan)！
京東2011年授出(chu)3263萬股期權(quan)(quan)執行價(jia)(jia)為3.67美元，2014年授出(chu)9378股期權(quan)(quan)的執行價(jia)(jia)為6.3美元，而上周五(wu)收盤(pan)價(jia)(jia)為28.13美元。京東激勵的預期效(xiao)果(guo)不錯。
聚美(mei)優品2013年授出期權的執行價(jia)為(wei)1.08美(mei)元，上周五收盤(pan)價(jia)為(wei)29.17美(mei)元，激勵方案比京東還“誘人”。
當(dang)當(dang)近三年授出(chu)期權執行價在(zai)0.93美(mei)(mei)元到1.57美(mei)(mei)元之間，上周五收(shou)盤價為13美(mei)(mei)元。
總之(zhi)，唯(wei)品(pin)會股權激(ji)勵的兌現高峰(feng)已(yi)至，激(ji)勵作(zuo)用已(yi)經大為(wei)減退(tui)；京東和(he)聚美優品(pin)激(ji)勵力度都不(bu)小；當(dang)當(dang)從各方面看(kan)都處于下峰(feng)。
奇虎360、獵豹移動
真(zhen)(zhen)是(shi)不(bu)比不(bu)知道，獵(lie)豹真(zhen)(zhen)可憐，看(kan)下圖。#放眼看(kan)去(qu)，你能找到獵(lie)豹么(me)#
當然，這與獵豹(bao)移動(dong)規模小(xiao)有一定關系。但即使從股權激勵(li)成本占(zhan)毛(mao)利(li)(li)潤(run)的(de)比值(zhi)看(kan)，獵豹(bao)移動(dong)也“小(xiao)氣(qi)”得多。2013年(nian)，老(lao)周(zhou)拿(na)出毛(mao)利(li)(li)潤(run)的(de)20.8%搞(gao)股權激勵(li)（2011年(nian)更是(shi)高達32.2%），獵豹(bao)只(zhi)拿(na)出毛(mao)利(li)(li)潤(run)的(de)6.1%。沒辦法(fa)，周(zhou)鴻(hong)祎是(shi)創(chuang)業者(zhe)兼(jian)老(lao)板，對包(bao)括自己在(zai)內的(de)團隊慷慨(kai)大方。傅(fu)盛(sheng)是(shi)打工的(de)，他自己所獲期權也是(shi)聊勝于(yu)無(wu) @雷軍。
不(bu)算早年授(shou)出的(de)(de)低價(jia)期權，奇(qi)虎(hu)(hu)近年授(shou)出期權的(de)(de)執行價(jia)大多在14.5美(mei)元至(zhi)31.6美(mei)元之(zhi)間，上周(zhou)五(wu)奇(qi)虎(hu)(hu)收盤價(jia)為91美(mei)元。可(ke)見奇(qi)虎(hu)(hu)期權含金量相當高。
獵豹移動(dong)授出(chu)的不是期權(quan)，而(er)是限制性股票（可以通俗地理解(jie)成(cheng)執(zhi)行價(jia)為(wei)零(ling)的期權(quan)），上周(zhou)五獵豹收盤價(jia)為(wei)21.5美元。
另(ling)外，2013年(nian)(nian)奇虎360大幅支出股(gu)權激(ji)勵(li)費用(yong)另(ling)有(you)玄機。奇虎360的股(gu)權激(ji)勵(li)早已制度(du)化，每季(ji)(ji)度(du)都計提(ti)1000多萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的激(ji)勵(li)成本(ben)。2013年(nian)(nian)第(di)(di)4季(ji)(ji)度(du)，奇虎360反常地(di)計提(ti)了7528.4萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的股(gu)權激(ji)勵(li)成本(ben)，這(zhe)樣做客觀(guan)效果(guo)(guo)很明顯：一是(shi)(shi)掩蓋了2014年(nian)(nian)第(di)(di)1季(ji)(ji)度(du)凈利(li)(li)潤(run)環比下(xia)降25%的尷尬（按Non-GAAP算法，2013年(nian)(nian)四(si)季(ji)(ji)度(du)凈利(li)(li)潤(run)9040萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，2014年(nian)(nian)一季(ji)(ji)度(du)僅有(you)6790萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)）；二是(shi)(shi)，為(wei)2014財(cai)年(nian)(nian)交出漂(piao)亮成績單埋下(xia)伏筆。如果(guo)(guo)2014年(nian)(nian)業(ye)(ye)績增幅不(bu)理想(xiang)，第(di)(di)4季(ji)(ji)度(du)可(ke)以只提(ti)1000萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)股(gu)權激(ji)勵(li)成本(ben)，為(wei)凈利(li)(li)潤(run)做出6000萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)“貢獻”（較2013年(nian)(nian)四(si)季(ji)(ji)度(du)的7528萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)少了6000多萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)）。在剛剛過(guo)去的2013年(nian)(nian)，奇虎360凈利(li)(li)潤(run)不(bu)到(dao)1億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，居然還為(wei)2014年(nian)(nian)打了6000萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)“埋伏”。老周這(zhe)樣安排巧是(shi)(shi)很巧，但也說明他對(dui)2014年(nian)(nian)業(ye)(ye)績沒有(you)足夠(gou)的信(xin)心。 ＃周鴻祎通過(guo)股(gu)權激(ji)勵(li)調(diao)節(jie)利(li)(li)潤(run)＃
攜程、藝龍、去哪兒
三家在線旅(lv)行公司股權激勵(li)成本都分配在研發、行政及市場方面。 ;
2013年，攜(xie)程(cheng)(cheng)股(gu)權激勵(li)成本(ben)達4.38億，是藝龍、去(qu)哪兒(er)兩(liang)(liang)家之(zhi)和的4.65倍!一(yi)(yi)方(fang)面，因(yin)為攜(xie)程(cheng)(cheng)毛利(li)潤(run)遠遠高(gao)于(yu)兩(liang)(liang)家競爭對手(shou)；另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面，攜(xie)程(cheng)(cheng)股(gu)權激勵(li)成本(ben)占毛利(li)潤(run)的比值也不遜色于(yu)去(qu)哪兒(er)。
攜(xie)程授(shou)出期股(gu)的執行價(jia)分(fen)布(bu)在37.56美元(yuan)到161.96美元(yuan)之間，而推程股(gu)票上周(zhou)五收(shou)盤價(jia)為62.11美元(yuan)。攜(xie)程股(gu)權激勵力度雖(sui)大，但是團隊要付出極大的努(nu)力，才能通過期股(gu)兌現收(shou)益(yi)。 ＃梁建章確信攜(xie)程市值將超過220億(yi)美元(yuan)＃
藝龍授出期(qi)權(quan)的(de)執行價(jia)在2美(mei)元到12美(mei)元之間，上周五收(shou)盤價(jia)21.2美(mei)元，加(jia)之近期(qi)收(shou)購傳聞影響，管理層兌(dui)現期(qi)權(quan)收(shou)益相(xiang)對(dui)容(rong)易，但激勵的(de)作用(yong)大打折(zhe)扣。
（45篇近作見微信公號ThomasLee126 ）
（創投分享會實習生王立嫻負責本文數據收集）
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