中興通訊的業績已經到了拐點嗎？
2014年以來，市場對中興通訊的觀點一直是持觀望態度，昨天中興發布發布2014年半年度業績預告修正公告：預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為10億元-11.5億元人民幣，同比上升222.57%-270.96%。 還記得一季報中給的指引是8-10億，現在是10-11.5億。原來預計的利潤上限現在變成了下限。從業績分析來看，這屬于實質性的利好，應該會改變部分機構對于中興一直以來的觀望態度而紛紛上調預期和目標價。中興通訊的股價是否到了拐點，中興通訊的股東們2014年下半年是否再次看到希望？
對于去年三季度的業績，我們曾經有過如下觀點：
1. 增長不及預期，復蘇步伐緩慢：去年收入同比下降不及預期，虛弱的財務表現影響投資者信心。
2. 利潤是怎么來的？ 出售子公司獲取投資收益，是去年凈利潤改善的主要原因，非核心業務所得。
3. 減少研發費用=殺雞取卵。研發費用的削減可能削弱公司推出新產品的能力，不利于公司的競爭力。
時隔今日，我們來重新審視一下中興通訊的業績和基本面情況：
中興通訊2013年的凈利潤達13.58億元，其中包含出售中興力維獲得的8.5億元的投資收益；2014年第一季度公司凈利潤達到6.22億元，同比增長了203%；2014年上半年，公司凈利潤預計為10億元-11.5億元人民幣。二季度凈利潤雖然同比增長，明顯不如第一季度。當然我們要考慮季節性因素。這個業績，對于處于低價競爭、增長緩慢的國際通訊市場來說還算是不錯。當然，我們期待二季度財報的發布，看看到底中興的凈利潤是賺出來的還是省出來的。
運營商4G的建設是推動中興通訊業績的一大動力。中興的LTE基礎專利全球占比達13%，LTE市場占有率為全球第三，4G時代能抓住機會，中興通訊重整雄風還是有可能的。運營商基礎設施建設的周期決定了中興業績的周期。2011-2012年3G到4G的建設空檔期中興通訊的業績明顯下降就是一個很好的證明。2013年底，中移動開始了4G建設，理論上來說中興通訊的業績在2014年應該又一輪上漲，4G應該給中興通訊帶來至少2年的好日子。5月末中移動TD-LTE二期集采招標份額中興以34%位列第一，華為則以第二名獲取31%。
再來看看終端業務。國母在歐洲力挺中興手機，京東淘寶上的中興手機銷量評價都還不錯，努比亞手機曾經被大家看做是一種炒作，現在看來，中興的終端已經逐步開始脫離走量不賺錢的時代，而著重于推廣賺錢的手機，也許這是來自于利潤的壓力，不過今天看來，這種策略在市場充斥滿幾百元的智能手機的時候，是良性發展的拐點表現，是符合市場要求的，終端業務已占到了中興通訊銷售額的30%，這部分利潤的提升，無疑是一個超預期因素。隨著2014年下半年中移動大規模推廣4G合約機，中興的終端會呈現主動控制規模，利潤率將有所提升。2013年的終端毛利率只有14.65%，2014年終端的毛利率提升無疑讓市場充滿了期待。海外市場中興通訊今年應該為公司貢獻不少的利潤，歐美市場逐步打開，業績可期。
至于其他的業務，政企網、軟件和服務等這里就不評論了，應該是中規中矩的穩定發展，要說有驚喜也不是短期的事情。一句話，增收節支是中興管理層一向的策略，今年齊頭并進，股東應該有所收獲吧。
2013年業績扭虧讓中興通訊的股價翻倍，2014年的業績增長能否讓中興的股價再上一個臺階？2014年一季度中興的營業利潤第一次扭虧，6565萬元，看起來不多，但是其中公允價值調整產生了3.09億的虧損，扣除這部分和去年相比，2014年一季度的業績還算是可圈可點，盡管經營性現金流仍然為負，相信商品銷售的周轉梳理清楚后會有改善。2014年一季度的毛利率已經達到33.55%。這是2008年中興通訊的毛利率水平，相比2013年27.19%的毛利率那是大幅度的提升。4G建設功不可沒。
總體來說，就基本面來看，中興通訊的股票目前還算是安全的投資組合選擇。
本文所述內容不對相關股票構成任何投資建議。
對于去年三季度的業績，我們曾經有過如下觀點：
1. 增長不及預期，復蘇步伐緩慢：去年收入同比下降不及預期，虛弱的財務表現影響投資者信心。
2. 利潤是怎么來的？ 出售子公司獲取投資收益，是去年凈利潤改善的主要原因，非核心業務所得。
3. 減少研發費用=殺雞取卵。研發費用的削減可能削弱公司推出新產品的能力，不利于公司的競爭力。
時隔今日，我們來重新審視一下中興通訊的業績和基本面情況：
中興通訊2013年的凈利潤達13.58億元，其中包含出售中興力維獲得的8.5億元的投資收益；2014年第一季度公司凈利潤達到6.22億元，同比增長了203%；2014年上半年，公司凈利潤預計為10億元-11.5億元人民幣。二季度凈利潤雖然同比增長，明顯不如第一季度。當然我們要考慮季節性因素。這個業績，對于處于低價競爭、增長緩慢的國際通訊市場來說還算是不錯。當然，我們期待二季度財報的發布，看看到底中興的凈利潤是賺出來的還是省出來的。
運營商4G的建設是推動中興通訊業績的一大動力。中興的LTE基礎專利全球占比達13%，LTE市場占有率為全球第三，4G時代能抓住機會，中興通訊重整雄風還是有可能的。運營商基礎設施建設的周期決定了中興業績的周期。2011-2012年3G到4G的建設空檔期中興通訊的業績明顯下降就是一個很好的證明。2013年底，中移動開始了4G建設，理論上來說中興通訊的業績在2014年應該又一輪上漲，4G應該給中興通訊帶來至少2年的好日子。5月末中移動TD-LTE二期集采招標份額中興以34%位列第一，華為則以第二名獲取31%。
再來看看終端業務。國母在歐洲力挺中興手機，京東淘寶上的中興手機銷量評價都還不錯，努比亞手機曾經被大家看做是一種炒作，現在看來，中興的終端已經逐步開始脫離走量不賺錢的時代，而著重于推廣賺錢的手機，也許這是來自于利潤的壓力，不過今天看來，這種策略在市場充斥滿幾百元的智能手機的時候，是良性發展的拐點表現，是符合市場要求的，終端業務已占到了中興通訊銷售額的30%，這部分利潤的提升，無疑是一個超預期因素。隨著2014年下半年中移動大規模推廣4G合約機，中興的終端會呈現主動控制規模，利潤率將有所提升。2013年的終端毛利率只有14.65%，2014年終端的毛利率提升無疑讓市場充滿了期待。海外市場中興通訊今年應該為公司貢獻不少的利潤，歐美市場逐步打開，業績可期。
至于其他的業務，政企網、軟件和服務等這里就不評論了，應該是中規中矩的穩定發展，要說有驚喜也不是短期的事情。一句話，增收節支是中興管理層一向的策略，今年齊頭并進，股東應該有所收獲吧。
2013年業績扭虧讓中興通訊的股價翻倍，2014年的業績增長能否讓中興的股價再上一個臺階？2014年一季度中興的營業利潤第一次扭虧，6565萬元，看起來不多，但是其中公允價值調整產生了3.09億的虧損，扣除這部分和去年相比，2014年一季度的業績還算是可圈可點，盡管經營性現金流仍然為負，相信商品銷售的周轉梳理清楚后會有改善。2014年一季度的毛利率已經達到33.55%。這是2008年中興通訊的毛利率水平，相比2013年27.19%的毛利率那是大幅度的提升。4G建設功不可沒。
總體來說，就基本面來看，中興通訊的股票目前還算是安全的投資組合選擇。
本文所述內容不對相關股票構成任何投資建議。
文章為作者獨立觀點，不代表創投分享會立場
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