與往年(nian)(nian)一樣，現年(nian)(nian)89歲的(de)沃(wo)倫(lun)·巴(ba)菲(fei)特和他的(de)多年(nian)(nian)搭檔查理·芒格，是(shi)這次大(da)會的(de)主角(jiao)，現場分(fen)享他們對于市(shi)場、公司和以(yi)及當前經濟(ji)形勢的(de)看法，并(bing)回答來自分(fen)析師、投(tou)資(zi)者(zhe)和媒體們的(de)提問。有(you)人(ren)擔心，2019年(nian)(nian)可能是(shi)兩(liang)位耄耋老人(ren)最后一次集體親自主持(chi)股東大(da)會。
巴菲特和芒格(ge)用近六(liu)個(ge)小(xiao)(xiao)時(shi)回答了(le)來自投(tou)資者的(de)50個(ge)提(ti)問，以下是小(xiao)(xiao)編精選的(de)關于投(tou)資機會(hui)內(nei)容的(de)問答：
很滿意伯克希爾的第一大持倉是蘋果
巴菲特認為，作為蘋果的(de)(de)(de)最大持股方，公司對(dui)蘋果十(shi)分滿意。但(dan)是(shi)目(mu)前來(lai)看，蘋果的(de)(de)(de)股票還是(shi)太(tai)貴(gui)了(le)，對(dui)外界而言，所看到的(de)(de)(de)是(shi)蘋果公司的(de)(de)(de)股票一直增漲(zhang)。但(dan)這樣的(de)(de)(de)上漲(zhang)對(dui)伯(bo)克希爾繼續(xu)投(tou)資是(shi)有傷(shang)害(hai)的(de)(de)(de)。
巴菲特透露，目(mu)前(qian)，伯克希爾·;哈撒韋已(yi)經在未來3年里授權了750億美元的投資(zi)額(e)度進行對(dui)蘋果的持續(xu)投資(zi)，對(dui)于蘋果服務層面的轉型，公司已(yi)經在著手研究。
芒格則(ze)表示(shi)了自己對(dui)蘋果(guo)的(de)支(zhi)持：“我的(de)家(jia)人都擁有蘋果(guo)產(chan)品，持有蘋果(guo)股(gu)票是(shi)好事(shi)。”此前，芒格曾提到(dao)，投資(zi)蘋果(guo)是(shi)對(dui)錯過谷歌(ge)這樣的(de)互聯網巨(ju)頭的(de)一(yi)種(zhong)彌(mi)補(bu)。
如果回(hui)購量大的話，會在B股上買更(geng)多(duo)
伯克(ke)希爾有(you)A股(gu)和B股(gu)。哪個會回購更多？
巴菲特稱，如果買很(hen)大(da)量(liang)的話(hua)，會(hui)在(zai)B股上買更多，買B比A可能性大(da)。交易B股的量(liang)一直(zhi)比較高(gao)。芒(mang)格稱，不(bu)管A股還是(shi)B股都沒(mei)關系，希(xi)望股票不(bu)會(hui)被明顯低谷或高(gao)估。
對5G不了解，將加大在中(zhong)國(guo)的(de)投資
有人(ren)向巴菲特提出如(ru)何看待中國金融業擴大(da)開放，以及(ji)是否未來在(zai)中國投(tou)資新業務的問題。
巴菲特表(biao)示，中國是個大(da)市場(chang)，我(wo)們(men)喜歡大(da)市場(chang)。在(zai)沒(mei)有(you)中國新的擴大(da)開(kai)放政策時(shi)，我(wo)們(men)就已經在(zai)接(jie)觸中國了。伯克希爾(er)已經在(zai)中國做了很多，但是沒(mei)有(you)做足(zu)夠(gou)，未(wei)來15年內(nei)也(ye)許會做一些大(da)的部署。
芒(mang)格表示，整(zheng)體來(lai)說(shuo)局勢在(zai)好轉(zhuan)，中美兩國相(xiang)處融(rong)洽很重(zhong)要，如果不能相(xiang)處融(rong)洽其(qi)實很愚蠢。
在回答一(yi)位來自上(shang)海(hai)的股東關于5G時代的投資方向時，巴菲特表示，伯克(ke)希爾沒(mei)有(you)所謂核心能力。我(wo)(wo)們讓(rang)子(zi)公司(si)自己開(kai)發5G或者任(ren)何一(yi)個(ge)科技(ji)方面的行(xing)業。公用(yong)事業、液化天然氣、鐵路都包含在內。我(wo)(wo)們有(you)更(geng)多工(gong)作人員對(dui)各方面很了(le)(le)解(jie)，而(er)且獨具(ju)專業理念，我(wo)(wo)們沒(mei)有(you)中央集(ji)中式運作方式。芒(mang)格則稱(cheng)，我(wo)(wo)對(dui)5G不太了(le)(le)解(jie)。但我(wo)(wo)對(dui)中國有(you)所了(le)(le)解(jie)，做了(le)(le)一(yi)些研究，我(wo)(wo)們曾在中國買(mai)了(le)(le)些東西(xi)，我(wo)(wo)估計(ji)我(wo)(wo)們會買(mai)更(geng)多。
比特幣就像貝殼(ke)一樣毫無投資價值
在本屆股東大會上(shang)，巴菲特還談(tan)到了比特幣(bi)，并延續(xu)了股東大會前接(jie)受媒(mei)體群訪時(shi)的(de)否定態度(du)。2018年(nian)巴菲特曾說(shuo)比特幣(bi)等數字貨(huo)(huo)幣(bi)是“老鼠藥”，會迎來不好的(de)結局(ju)。2019年(nian)巴菲特仍(reng)沒有改變(bian)想法，認為數字貨(huo)(huo)幣(bi)的(de)價值跟自己夾克(ke)衫上(shang)的(de)一個扣子(zi)差不多價錢。
巴(ba)菲(fei)特表示，比特幣投資(zi)活動重新點燃了他看到人們(men)在(zai)拉斯(si)維加斯(si)賭(du)博的感覺。這兩(liang)件事都(dou)讓他對(dui)自(zi)己能(neng)夠在(zai)一(yi)個人們(men)知道自(zi)己可能(neng)會(hui)輸的時候進行(xing)投機的世界(jie)里(li)賺錢充滿(man)信心。
最有趣的(de)個人投(tou)資：當你從它們身上(shang)掙到很多(duo)錢(qian)時(shi)
一個孩子問巴(ba)菲特和(he)芒(mang)格最有趣(qu)的個人投資(zi)是什么？
巴菲特回應：“當你從它們身上掙到很多錢時，它們總是會更有趣。”
巴菲特回(hui)憶(yi)，有一(yi)次我買一(yi)個做LED公司的一(yi)手，大概每(mei)一(yi)股50—100美(mei)金。我去到路易斯安(an)那州，作為一(yi)個股東(dong)一(yi)起打野鴨(ya)，有人不小(xiao)心就(jiu)打到了(le)(le)(le)地下的油管，把(ba)油管打爆(bao)了(le)(le)(le)，那些油都涌了(le)(le)(le)出來。他(ta)(ta)(ta)們現在(zai)(zai)好像(xiang)還在(zai)(zai)發售股票，大概100—200美(mei)元(yuan)一(yi)股。這(zhe)可能(neng)是比較有意(yi)思(si)的一(yi)個經驗。如果他(ta)(ta)(ta)們保留了(le)(le)(le)當(dang)時的股票，這(zhe)個股票現在(zai)(zai)可能(neng)已(yi)經更高了(le)(le)(le)，但他(ta)(ta)(ta)們把(ba)股票后來賣(mai)給了(le)(le)(le)一(yi)個石(shi)油公司。
巴菲(fei)特(te)表示那(nei)個時候沒有(you)太(tai)多現金，我是從我妻子那(nei)兒借了(le)一些錢(qian)。
查理•芒(mang)格(ge)在(zai)談到個人投資(zi)時候表示，當(dang)我很小、很窮(qiong)的(de)(de)時候，有(you)一(yi)(yi)次我買的(de)(de)一(yi)(yi)只股(gu)票很快漲(zhang)了30倍，但我在(zai)它漲(zhang)5倍的(de)(de)時候就賣了，這是我一(yi)(yi)生(sheng)當(dang)中(zhong)最愚蠢的(de)(de)決(jue)定。所(suo)以，大家(jia)應該(gai)覺得如果你們(men)比我做得還好(hao)的(de)(de)話，你們(men)真的(de)(de)應該(gai)自豪。
現在更多人愿意(yi)租房影(ying)響到了家(jia)居市場(chang)
問題：內布拉斯加(jia)家具(ju)公司(si)，目前(qian)家具(ju)行業(ye)面臨(lin)競爭(zheng)，用網上模式(shi)，是否可以(yi)增加(jia)銷售？
巴菲特說，家(jia)具(ju)店(dian)生意會繼續下去，運營和規模都(dou)在(zai)(zai)擴大(da)(da)。但是也(ye)在(zai)(zai)不(bu)斷遭受(shou)損失。現在(zai)(zai)市場看，像(xiang)亞馬(ma)遜這種公司(si)的成功，越(yue)來(lai)越(yue)多銷售商也(ye)希望有(you)一天會類似(si)地獲利。家(jia)具(ju)方面也(ye)有(you)網上是在(zai)(zai)銷售，奧馬(ma)哈(ha)當地我們網上銷量最大(da)(da)，很大(da)(da)一部分是網上下單(dan)，到實體店(dian)提貨。也(ye)由此感受(shou)顧(gu)客偏好。目前，整(zheng)個家(jia)居(ju)行業低于我們預期：現在(zai)(zai)更多人(ren)愿意租房，這影(ying)響(xiang)到了家(jia)居(ju)市場。
芒格說，認為會比大多數(shu)家(jia)具(ju)商做(zuo)的好，運營(ying)很棒。零(ling)售店(dian)定價(jia)會做(zuo)的更好。
不會對所謂的另類投資(zi)感到(dao)興奮
巴菲特和(he)芒格指(zhi)責(ze)，目前在州和(he)聯邦政府基(ji)(ji)金中，流動(dong)性較差的(de)基(ji)(ji)金正受到歡迎。在過去十(shi)年中，追求收(shou)益率的(de)養老基(ji)(ji)金向高收(shou)費的(de)私(si)募(mu)股權基(ji)(ji)金和(he)對沖基(ji)(ji)金注入了數十(shi)億美元。
“我不會對所(suo)謂(wei)的另類投資(zi)感到興奮。”巴菲(fei)特說。
他觀(guan)察到寬松的(de)(de)債務、高額的(de)(de)費用(yong)、鎖定期等因(yin)素是一種風險，并(bing)引用(yong)家鄉奧馬哈公立學校的(de)(de)養(yang)老基(ji)金作為例子，來講述另(ling)類(lei)投資如何導致(zhi)失敗。
巴菲特(te)說(shuo)：“我(wo)們已經看到，私(si)募股權 基金提出的一些建議(yi)，其回報(bao)實際(ji)上并非(fei)以我(wo)認為誠(cheng)實的方式計算。如果我(wo)開辦養老(lao)基金，我(wo)會(hui)非(fei)常謹(jin)慎地考(kao)慮基金在向(xiang)我(wo)提供什么(me)。”
投資亞馬(ma)遜不代表伯(bo)克(ke)希(xi)爾投資邏輯改變
有人(ren)提問，伯克(ke)希爾對亞(ya)馬(ma)遜的投資(zi)令人(ren)驚訝，是否代(dai)表(biao)未來20年伯克(ke)希爾的投資(zi)哲(zhe)學(xue)將從(cong)價值投資(zi)轉向(xiang)？因為投資(zi)亞(ya)馬(ma)遜并不像是“別人(ren)貪婪時我恐懼”的做法。
巴菲特(te)表(biao)示，上個(ge)季度伯克希爾兩位(wei)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)中(zhong)有(you)一人買入(ru)了亞馬遜，但仍秉承了價(jia)值(zhi)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)理(li)念。價(jia)值(zhi)投(tou)資(zi)(zi)中(zhong)的(de)(de)“價(jia)值(zhi)”并不是(shi)絕對的(de)(de)低市盈率，而(er)是(shi)綜(zong)合考慮買入(ru)股票的(de)(de)各項(xiang)指標，例(li)如是(shi)否(fou)是(shi)投(tou)資(zi)(zi)者理(li)解的(de)(de)業務、未來(lai)的(de)(de)發展潛(qian)力(li)、現有(you)的(de)(de)營(ying)收(shou)/市場份額/有(you)形資(zi)(zi)產/現金持有(you)/市場競爭(zheng)等。他相信(xin)，兩位(wei)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)未來(lai)做對的(de)(de)次數會(hui)超過犯錯(cuo)誤的(de)(de)次數。
芒格補(bu)充稱，他(ta)與巴(ba)(ba)菲特(te)都(dou)不是最有(you)靈活性的(de)人，也有(you)些后悔沒有(you)抓住極端(duan)發展的(de)互聯(lian)網趨(qu)勢。因此他(ta)不介意投資(zi)(zi)亞(ya)馬遜，之前(qian)他(ta)和巴(ba)(ba)菲特(te)沒有(you)更好地識別(bie)并(bing)投資(zi)(zi)谷歌，已經很(hen)遺憾。
保險業(ye)務在伯克希爾(er)中(zhong)是最(zui)值錢的
關于伯克希爾(er)內(nei)在(zai)價(jia)值(zhi)，保險公司在(zai)計算內(nei)在(zai)價(jia)值(zhi)時是怎么做的？
巴菲特(te)：保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)業(ye)(ye)(ye)務(wu)給(gei)(gei)了很多(duo)保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)浮存(cun)(cun)金，這(zhe)(zhe)是有(you)長期性的(de)(de)(de)，有(you)上(shang)下起伏可(ke)能(neng)。有(you)1200多(duo)億美元浮存(cun)(cun)金。這(zhe)(zhe)塊(kuai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)在(zai)伯克(ke)希爾中(zhong)是最值錢的(de)(de)(de)，對保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)業(ye)(ye)(ye)務(wu)非常滿意，不會(hui)(hui)賣(mai)這(zhe)(zhe)塊(kuai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)。不會(hui)(hui)對保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)內在(zai)價值給(gei)(gei)具(ju)體數值，可(ke)能(neng)比(bi)你想的(de)(de)(de)要高。保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)業(ye)(ye)(ye)務(wu)很有(you)口碑，都會(hui)(hui)給(gei)(gei)客戶賠償。不需要從(cong)其它(ta)公司(si)買再保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)，可(ke)以用(yong)保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)浮存(cun)(cun)金自行投資(zi)，這(zhe)(zhe)比(bi)很多(duo)其它(ta)保(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)更(geng)有(you)效率(lv)。
不(bu)擔(dan)憂特(te)斯拉進軍車險業務
有人問及是(shi)否擔(dan)心特斯拉(la)進(jin)軍(jun)車輛保險(xian)業(ye)務。上個月特斯拉(la)CEO馬(ma)斯克(ke)宣布(bu)，將為其美國(guo)電動汽車提供(gong)汽車保險(xian)計劃(hua)，并稱(cheng)由(you)于用戶數據(ju)更(geng)多(duo)，定價(jia)方面(mian)比(bi)傳統車險(xian)企業(ye)更(geng)有優勢。
巴(ba)菲特對此并不(bu)(bu)表示擔憂(you)，之(zhi)前很多公(gong)(gong)司(si)都嘗(chang)試(shi)過進軍車(che)(che)險(xian)領域，但(dan)一個汽(qi)(qi)車(che)(che)公(gong)(gong)司(si)進軍保(bao)險(xian)業務(wu)成功的(de)可能性(xing)，就好比一家保(bao)險(xian)公(gong)(gong)司(si)開始(shi)進軍汽(qi)(qi)車(che)(che)領域。車(che)(che)險(xian)行業并不(bu)(bu)容易經營，對于保(bao)險(xian)業務(wu)來說，更擔心之(zhi)前提到(dao)的(de)最大競爭對手Progressive公(gong)(gong)司(si)，而不(bu)(bu)是任何其他(ta)的(de)車(che)(che)險(xian)公(gong)(gong)司(si)。
巴菲特表(biao)示(shi)，遠(yuan)程信息處理（Telematics）也已(yi)經(jing)(jing)在保險(xian)商中廣泛(fan)使用，不確定一家(jia)汽車公司是否在這(zhe)方面更(geng)(geng)有優勢(shi)。更(geng)(geng)何況，新車保險(xian)毛利率6%，已(yi)經(jing)(jing)沒有太(tai)多盈利空間。特斯拉等企業(ye)的進軍會是對手，但不會摧毀(hui)整個汽車經(jing)(jing)銷(xiao)商的業(ye)務。不是顛(dian)覆性的威(wei)脅，但的確會形成威(wei)脅。
波(bo)音問題不(bu)會增加FlightSafety需(xu)求(qiu)
一位分析師提(ti)到，對于(yu)波音(yin)公(gong)司737 MAX飛行員沒有接受足夠培(pei)訓(xun)，有很多批評聲。這是(shi)否會(hui)增加對伯克希爾旗下(xia)FlightSafety的需求，因為該公(gong)司負責(ze)培(pei)訓(xun)飛行員。
巴菲特說沒(mei)有。FlightSafety主要培訓公(gong)司(si)飛(fei)行員，比如(ru)NetJets的飛(fei)行員。
時(shi)間(jian)和愛是(shi)人生中最(zui)重要的(de)
有(you)一個年(nian)輕人問及(ji)，巴菲特和芒格目前認為人生(sheng)中最重要的(de)是什么？
巴菲特打趣稱，首先，他(ta)希望自己和芒(mang)格能夠(gou)活(huo)更久，但(dan)是時間和愛是用金(jin)錢(qian)買不到的(de)，也是最重要(yao)的(de)。他(ta)非常(chang)幸(xing)運可以在(zai)生活(huo)中控(kong)制(zhi)自己的(de)時間，也有(you)足(zu)夠(gou)的(de)金(jin)錢(qian)做自己想做的(de)事情。他(ta)和芒(mang)格能夠(gou)做不受(shou)肉(rou)體衰老程度限制(zhi)的(de)工作(zuo)非常(chang)幸(xing)運。芒(mang)格也認為，最重要(yao)的(de)是做自己想做的(de)事情。
同(tong)時，巴菲特(te)再一(yi)次強調了生(sheng)在(zai)美國(guo)很(hen)幸運，符(fu)合他一(yi)貫對自己投資生(sheng)涯的評價。
不會(hui)冒然投資科技公司，但(dan)會(hui)雇人來做
一個9歲的(de)(de)小朋友提問(wen)，目(mu)前很多(duo)全球(qiu)領(ling)先(xian)的(de)(de)公司都(dou)是科技公司，產生了(le)很多(duo)有(you)(you)力(li)平臺，例(li)如(ru)美國的(de)(de)亞馬遜、谷(gu)歌和Facebook，以及中國的(de)(de)阿里(li)巴巴和騰訊。這些企業都(dou)有(you)(you)寬廣的(de)(de)護城河、強勁(jing)的(de)(de)品牌和有(you)(you)實力(li)的(de)(de)企業家領(ling)導。伯克希爾是否應該多(duo)投資一點領(ling)先(xian)的(de)(de)科技平臺公司？
芒格(ge)稱，他(ta)(ta)的(de)答(da)案是(shi)“也許吧”（maybe）。巴菲特(te)表示，我(wo)們喜歡(huan)護城(cheng)河(he)，喜歡(huan)占據市場(chang)主導地位的(de)公司，如果科技公司確實能建立護城(cheng)河(he)的(de)話(hua)，會(hui)非常有價值(zhi)。但我(wo)們還是(shi)不會(hui)自己來投資(zi)(zi)看不明白的(de)科技股，會(hui)雇(gu)傭投資(zi)(zi)經理來投資(zi)(zi)，因為他(ta)(ta)們更熟悉這一領域。
巴菲特稱(cheng)，伯(bo)克希(xi)爾的投資(zi)原則沒有變化，有些公司已經喪失了護城河(he)，有的公司未來會(hui)很有前景，我(wo)(wo)們會(hui)持(chi)續(xu)辨(bian)別(bie)這些有強勁護城河(he)的公司，會(hui)拓展公司的信心(xin)圈（circle of confidence），但(dan)也會(hui)待在自(zi)己的能力(li)圈了。盡管這有時候會(hui)犯錯誤，但(dan)我(wo)(wo)和芒格(ge)不會(hui)冒然進入一個新領(ling)域，僅僅因為(wei)別(bie)人告訴我(wo)(wo)們要(yao)這么做(zuo)。我(wo)(wo)們可能會(hui)雇傭(yong)10個完全(quan)專注(zhu)于新領(ling)域的人來投資(zi)。
廣泛(fan)閱讀打造(zao)核心競爭力(li)
有人(ren)提問，怎樣(yang)能夠最好(hao)地(di)復制你(ni)們(men)的成(cheng)功，然后打造你(ni)們(men)的核心(xin)競爭力？
巴菲(fei)特表(biao)示，我(wo)會(hui)做非(fei)常廣(guang)泛的(de)(de)閱讀，嘗試了解(jie)哪些生意是(shi)我(wo)有(you)更多的(de)(de)專業知識和(he)理解(jie)能(neng)力，也許會(hui)和(he)我(wo)的(de)(de)競爭對手(shou)有(you)些不(bu)一樣。我(wo)也同樣會(hui)看哪些行業是(shi)我(wo)不(bu)太理解(jie)的(de)(de)，然后建立我(wo)自己這樣的(de)(de)投資組合，也要找到(dao)現在我(wo)的(de)(de)核心競爭力在哪里。
芒格：現在最常規的方式就(jiu)是慢(man)慢(man)地(di)收窄你的專業范圍，實現精細的專業化。
伯克希爾能源(yuan)專注(zhu)于投資可再生(sheng)能源(yuan)但發(fa)展緩(huan)慢(man)
有人問及，伯(bo)(bo)克(ke)(ke)希(xi)爾持股91%的(de)伯(bo)(bo)克(ke)(ke)希(xi)爾能(neng)源(yuan)(yuan)公(gong)司是(shi)否想要投資在高速成(cheng)長(chang)的(de)項(xiang)目中。值得注(zhu)意的(de)是(shi)，曾(ceng)經擔任(ren)(ren)伯(bo)(bo)克(ke)(ke)希(xi)爾能(neng)源(yuan)(yuan)業務(wu)CEO、2018年1月升任(ren)(ren)主管(guan)伯(bo)(bo)克(ke)(ke)希(xi)爾所有非保險業務(wu)的(de)副(fu)董事長(chang)Greg Abel被巴(ba)菲特(te)點名發言。此人也可能(neng)接任(ren)(ren)巴(ba)菲特(te)成(cheng)為下(xia)一任(ren)(ren)伯(bo)(bo)克(ke)(ke)希(xi)爾董事長(chang)。
Greg表示，伯(bo)克希爾能源(yuan)業(ye)務已經專注于投資在愛荷華州的可再(zai)生能源(yuan)項目，目前(qian)正在尋求(qiu)更(geng)(geng)多在美國西部的公(gong)用事業(ye)公(gong)司投資機會(hui)，不過目前(qian)這些項目發展緩慢(man)。例如PacifiCorp公(gong)司在2008年就規(gui)劃增加更(geng)(geng)多的可再(zai)生能源(yuan)項目，直到(dao)目前(qian)才開始建設第一期。
不擔憂自動化對人力工作的侵蝕(shi)
一位年輕的(de)媽(ma)媽(ma)帶著(zhu)自己僅11周大的(de)寶(bao)寶(bao)參(can)加(jia)巴菲特股東大會，她想知道巴菲特如何看待自動化和臨時的(de)外包雇(gu)傭(yong)增(zeng)加(jia)，對工資(zi)與福利(li)都不錯的(de)全職工作影響(xiang)。
巴(ba)菲(fei)特和芒(mang)格都表(biao)(biao)示并不擔憂自(zi)(zi)動(dong)化對人(ren)力工作(zuo)的侵蝕。巴(ba)菲(fei)特表(biao)(biao)示，如(ru)果(guo)對一個200年前的人(ren)說，有90%的農(nong)業(ye)(ye)崗(gang)位將被(bei)消滅(mie)，對方會覺得糟糕透頂(ding)。但是(shi)時(shi)代總會變化，企(qi)業(ye)(ye)想盡辦(ban)法提(ti)高效率，可能(neng)用自(zi)(zi)動(dong)化來取代人(ren)工，但美(mei)國的經濟制度總能(neng)找到(dao)機會來雇傭更多人(ren)。巴(ba)菲(fei)特認為，這個系統過去(qu)運行良(liang)好，以后也會繼續下去(qu)。
只會購買那(nei)些(xie)希望(wang)被我們持有的公(gong)司
關于(yu)如何(he)尋(xun)找(zhao)好的交易。有分析師問道(dao)，伯克(ke)希(xi)爾是(shi)否應該更積極地去尋(xun)找(zhao)交易，而不(bu)是(shi)等(deng)著別人來電話。
巴菲特(te)表示，Ted和Todd兩(liang)位基金經理，有去尋找合適的(de)(de)(de)交易。伯(bo)克(ke)希爾(er)只會(hui)購(gou)買那些希望(wang)被伯(bo)克(ke)希爾(er)持有的(de)(de)(de)公司。通常，伯(bo)克(ke)希爾(er)不會(hui)給(gei)(gei)出最(zui)高的(de)(de)(de)價格，但會(hui)給(gei)(gei)公司承諾，可以(yi)讓他們的(de)(de)(de)管(guan)理層保持原(yuan)樣，也不會(hui)出售(shou)。這些是其它(ta)買家不能保證的(de)(de)(de)。
芒格(ge)表示，更加努力尋(xun)找交易不(bu)會(hui)幫助伯(bo)克希爾，因為(wei)并不(bu)缺少交易機會(hui)，缺少的是按伯(bo)克希爾希望支付價格(ge)而(er)達(da)成的交易。巴菲(fei)特稱(cheng)，我們可以在明年花掉1000億(yi)美元都不(bu)成問題(ti)，但問題(ti)是，如何聰明地花掉這些錢。
體量過大(da)可能傷害(hai)盈利能力(li)
有人問道，伯克希爾未來表現(xian)與(yu)SP500的對比(bi)。
對(dui)此，巴菲特(te)稱(cheng)并不(bu)知道是(shi)否(fou)可以超越標(biao)普500。只知道會(hui)(hui)把(ba)股東的錢和(he)自己的錢同(tong)等對(dui)待，會(hui)(hui)把(ba)自己的財富和(he)伯(bo)克希爾業務綁定，對(dui)于任何可能(neng)會(hui)(hui)大幅損害(hai)價值(zhi)的事情都會(hui)(hui)警惕。如果伯(bo)克希爾單(dan)獨(du)持(chi)有股票，那(nei)么表現會(hui)(hui)不(bu)如SP500，因為兩者面臨的稅收不(bu)同(tong)。
有人問道，伯(bo)克希爾體量(liang)龐大，會(hui)影響未來回(hui)報(bao)率嗎(ma)？
對此，巴(ba)菲(fei)特和芒(mang)格(ge)都承認體(ti)積過大(da)可能(neng)傷害盈利(li)能(neng)力，公司恐怕不(bu)如過去那樣能(neng)產生同樣的復合收益(yi)率(lv)。不(bu)過巴(ba)菲(fei)特認為，伯克(ke)希爾比以前所處(chu)形勢更好，除了體(ti)積過大(da)是(shi)個缺點。
芒格(ge)表(biao)示(shi)，我們從很小的(de)公司做起(qi)，現在體積變大增(zeng)速略有(you)緩(huan)慢，這(zhe)并(bing)不是什么(me)悲劇。
談西(xi)方石油：已做(zuo)好準備(bei)待機會到來
近日(ri)消息顯示，伯克希爾(er)承(cheng)諾將向美國(guo)第(di)四大油(you)氣公司西方石(shi)(shi)油(you)(Occidental Petroleum)投資100億美元，為西方石(shi)(shi)油(you)收(shou)購(gou)Anadarko石(shi)(shi)油(you)提供資金(jin)。
巴菲(fei)特(te)表示，他(ta)不認為這(zhe)將是他(ta)類似的(de)最后(hou)一筆金(jin)融(rong)交易(yi)。他(ta)希望下(xia)一筆交易(yi)規模可(ke)以超過100億美元(yuan)。近年來，伯克(ke)希爾(er)苦(ku)苦(ku)尋找好的(de)交易(yi)機會(hui)，以將手頭大規模現金(jin)投資出去。巴菲(fei)特(te)稱，如果合適(shi)的(de)交易(yi)機會(hui)到(dao)來，伯克(ke)希爾(er)做好了準備。比如，周五(wu)下(xia)午給他(ta)電(dian)話，他(ta)們(men)周六會(hui)面，周日就把這(zhe)筆交易(yi)談成。
巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)給(gei)了些許西(xi)方(fang)(fang)石油(you)(you)這(zhe)(zhe)筆(bi)交(jiao)易(yi)(yi)的細(xi)節。巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)給(gei)律(lv)所Munger Tolles & Olsen的律(lv)師Ron Olsen電話，確保不會有(you)沖(chong)突。巴(ba)菲(fei)(fei)特(te)告知(zhi)(zhi)對方(fang)(fang)，這(zhe)(zhe)筆(bi)交(jiao)易(yi)(yi)需要(yao)在(zai)周(zhou)(zhou)一晚(wan)上完(wan)成。西(xi)方(fang)(fang)石油(you)(you)公司將同樣的內容告知(zhi)(zhi)了顧(gu)問Cravath, Swaine & Moore。這(zhe)(zhe)筆(bi)交(jiao)易(yi)(yi)雙方(fang)(fang)都很(hen)有(you)動(dong)力(li)，把全部必要(yao)的人力(li)都投(tou)入到工(gong)作(zuo)當中。西(xi)方(fang)(fang)石油(you)(you)公司的董(dong)事(shi)會周(zhou)(zhou)一會面，批準這(zhe)(zhe)筆(bi)交(jiao)易(yi)(yi)，這(zhe)(zhe)樣他們在(zai)周(zhou)(zhou)二宣(xuan)布了相關消息。
看看什么是行(xing)之有效的，然后去行(xing)動吧
一位來自中國11歲小朋友則提(ti)出了(le)關于投(tou)資與人性的深刻問(wen)題。他說：“巴(ba)菲特先生當時提(ti)到(dao)，你年(nian)紀越大(da)，你越來越理解人性。你能不能在這方(fang)面給(gei)我們講(jiang)一講(jiang)你到(dao)底學(xue)到(dao)了(le)什(shen)么，你覺(jue)得人性的這些差異怎么能幫助你做更好(hao)的投(tou)資？”
巴菲特表示：“這個問題應該(gai)芒格回答更合適(shi)，隨著(zhu)年紀越(yue)來(lai)越(yue)大，我的(de)(de)(de)身(shen)體狀況(kuang)已經大不如(ru)前了(le)，如(ru)果現(xian)在讓(rang)我去考美國的(de)(de)(de)SAT,可能沒辦法(fa)拿(na)到(dao)我當時(shi)20歲時(shi)的(de)(de)(de)成(cheng)績，這會是(shi)(shi)讓(rang)我非常難堪(kan)的(de)(de)(de)一件事情。但我們(men)需要理解(jie)，這是(shi)(shi)人(ren)類必然會經歷(li)的(de)(de)(de)行為階段，人(ren)老了(le)意味著(zhu)我們(men)有(you)了(le)更多的(de)(de)(de)閱(yue)歷(li)，具備解(jie)讀人(ren)性的(de)(de)(de)能力，這些知(zhi)識不是(shi)(shi)從書本上得來(lai)的(de)(de)(de)，而是(shi)(shi)通(tong)過經歷(li)獲取的(de)(de)(de)。我們(men)并不是(shi)(shi)人(ren)類行為方面的(de)(de)(de)專(zhuan)家，只是(shi)(shi)因為我現(xian)在對人(ren)性行為有(you)著(zhu)比以前更敏銳的(de)(de)(de)觀(guan)察(cha)。”
芒格則套用剛剛去世的新加坡‘國父’李光耀的一句話回答：“看看什么是行之有效的，然后去行動吧。”
