深度報告:體育全產業鏈龍頭 戰略回歸含苞待放
體育總局旗下唯一上市平臺，戰略回歸體育初現成效：中體產業是國家體育總局控股的唯一上市平臺，自2012年起，公司進行戰略回歸，體育及相關業務占收入比例逐步提升。
2014年，體育業務實現收入6.18億元，占總收入比例54.4%，戰略轉型初見成效。大股東及事股東均曾公告過未來可能的股權變更，我們認為當前公司的體育產業盈利模式已逐步清晰，股權變更將更有利于公司獲取社會資本做大做強，提升競爭力。
2014年，體育業務實現收入6.18億元，占總收入比例54.4%，戰略轉型初見成效。大股東及事股東均曾公告過未來可能的股權變更，我們認為當前公司的體育產業盈利模式已逐步清晰，股權變更將更有利于公司獲取社會資本做大做強，提升競爭力。
體育行業龍頭公司，體育業務全產業鏈布局：公司體育業務涉足賽事管理及運營、體育場館運營、休閑健身服務、體育經紀、體育彩票、體育設施對外援助等方面，以全產業鏈姿態布局體育產業。其中賽事運營能力最為突出，目前已運營4大核心IP，包括環中國國際公路自行車賽、北京馬拉松賽、中國高爾夫俱樂部聯賽及美巟賽中國系列賽，2016大概率新增武漢馬拉松。仍賽事規模、級別到品牌效應，均已成為國內最有影響力的單項賽事。在當前體育產業IP 為王的時代，賽事資源價值未來將逐步顯現。
彩票業務有有望受益行業政策變革：2012年7月，中體產業收購英特達系統45%股份，布局彩票業務。同時公司也借此平臺密切關注互聯網彩票拓展機會。與全球體育產業對比來看，彩票業務與互聯網結合，與體育賽事結合是大勢所趨，政策的探索和完善是時間過程。
投資建議：市場化改革紅利及居民消費水平提升將促進我國體育產業迎來黃金十年，公司作為體育行業全產業鏈布局的龍頭公司最有望受益體育產業的發展。公司賽事管理及運營能力最為突出，同時體育彩票業務的布局也有望收益未來網絡售彩政策放開。公司是當前A股上市公司中體育核心資源及運營能力最強的公司，我們看好未來公司在體育產業中的發展。預計公司2015-2017年EPS分別為0.13、0.15和0.19元，對應PE為194、168和133倍，首次覆蓋給予“推薦“評級。
風險提示：公司股權變動及彩票業務未來不確定性、地產盈利下滑風險。
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